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[Table_CommonRptType]金融工程
正文目录
1引言4
2转移熵约束的影响5
2.1投资组合优化6
2.2TE约束下的多元化投资组合13
3转移熵与风险度量17
3.1极值转移熵17
3.2风险的一致性度量19
3.3MEVAR在投资组合优化中的应用22
4讨论23
5总结23
风险提示：24
敬请参阅末页重要声明及评级说明2/25证券研究报告
[Table_CommonRptType]金融工程
图表目录
图表1文章框架4
图表2TE约束对投资组合多元化的影响11
图表3样本描述性统计（2021-2024））13
图表4资产之间转移熵的热图14
图表5算法115
图表6敏感性分析结果15
图表7有和没有TE约束的投资组合的绩效指标16
图表8具有和不具有TE约束的投资组合的样本外性能指标16
图表9算法217
图表10超过资产A和B的阈值19
图表11GP参数估计值19
图表12估计风险措施。22
图表13不同Α水平下MEVAR的值23
敬请参阅末页重要声明及评级说明3/25证券研究报告
[Table_CommonRptType]金融工程
1引言
图表1文章框架
资料来源：华安证券研究所整理
寻找稳健的投资组合优化策略一直是学术研究和实际投资管理的前沿课题。虽
然依赖于相关性指标和均值方差框架的传统范式提供了基础性见解，但它们在捕捉
金融资产之间的相互依存关系方面存在局限性。这一缺陷凸显了对超越线性假设的
方法的需求。由Schreiber（2000）提出的转移熵（TE）量化了随机过程之间的
定向信息流，为解释资产相互依存关系提供了一个独特的视角。这种信息论度量方
法通过捕捉非对称关系和非线性动态而区别于传统的相关性度量方法。这在金融市
场中非常重要，因为在金融市场中，一种资产的行为会对另一种资产产生重大影响，
这种影响不仅通过线性互动，还通过信息驱动机制。
本文将TE作为投资组合优化中的一个约束条件，为投资者提供了一种管理系
敬请参阅末页重要声明及评级说明4/25
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