锂电行业2025年从周期和成长视角把握拐点.pdfVIP

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目录

1、行情复盘、估值与周期位置5

2、周期视角：供给收缩，盈利底部向上7

2.1产能周期：资本开支收缩，“造血”能力是未来扩张的基石7

2.2盈利周期：开工率带动盈利见底，成本曲线陡峭9

2.2.1盈利周期见底，价格主导转向开工率主导9

2.2.2成本曲线变陡峭，盈利差看开工率和新技术13

3、成长视角：欧洲碳政策及储能装机是需求增长核心15

3.1需求预期差1：碳政策执行是核心，2025年新能源车增速40%才可完成碳考核15

3.2需求预期差2：光储平价推动储能电池持续增长17

3.3供需平衡预测18

4、锂电“0-1”：白马赛道中的黑马20

4.1固态电池商业化节奏决定竞争差距走向20

4.2快充展望至6C，高压超充协同升级21

5、投资建议23

6、风险分析24

敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告

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图目录

图1：申万电池行业2024年内涨幅5

图2：锂电池2024年月度排产增速5

图3：全球新能源汽车渗透率6

图4：目前申万电池二级行业PB估值处于10年的底部6

图5：2008年至今锂电行业已经历3个产能周期6

图6：2024H1锂电行业样本公司资本开支收缩明显7

图7：锂电行业产能周期从23Q2开始进入收缩区间7

图8：锂电行业样本公司季度资本开支YOY7

图9：锂电行业总资产增加值23年起降速8

图10：锂电行业各环节总资产（亿元）季度变化8

图11：锂电行业样本公司资本开支向上游倾斜8

图12：锂电行业各环节总资产变化情况8

图13：锂电行业各环节赚取现金的能力9

图14：锂电公司(净利润+折旧+利息收入)/资本开支情况9

图15：电池环节月度库销比变化9

图16：终端月度库销比变化9

图17：电池价格走势11

图18：碳酸锂价格走势11

图19：磷酸铁锂正极成本曲线（2024Q3）11

图20：锂电各环节单位盈利变化12

图21：锂电行业开工率24年4月触底反弹12

图22：电池企业单位盈利变化14

图23：全球碳酸锂生产完全成本曲线（2024年8月）14

图24：欧盟新注册乘用车碳排放量及EEA设定未来目标（左）、中美欧对比（右）15

图25：欧洲新能源汽车BEV/PHEV销量结构、渗透率16

图26：2022年欧洲汽车制造商的平均CO2排放量16

图27：全固态电池技术和制造成熟度20

图28：比亚迪全固态电池时间表20

图29：高压快充电池、车、充电桩产业链架构变化22

敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告

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表1：锂电各