传媒-AI专题报告之18：AI新标的，助力并购行情的“形势使然”还是“趋势使然”,.docxVIP

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1

行业动态分析证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级首选股票目标价（元）评级行业表现传媒

行业动态分析

证券研究报告

投资评级领先大市-A

维持评级

首选股票目标价（元）评级

行业表现

传媒沪深300

39% 29% 19% 9% -1%-11%-21%-31%

2023-112024-032024-072024-10

资料来源：Wind资讯

升幅%

1M

12M

相对收益

4.3

-8.9

绝对收益

1.1

-0.0

焦娟分析师

SAC执业证书编号：S1450516120001jiaojuan@

相关报告

预计AI技术路径将由大模型切向具身智能——AI专题“从上网到上算，由网络世界至虚拟现实”之十七

广电总局发文鼓励网络剧等内容上电视大屏，允许“多星联播”

英伟达入局加速产业进程，特斯拉等积极推动量产及应用落地

AppleVisionPro入华，到底会带来什么？

“空间”对AI应用落地至关重要，出海也是一种“空间”——AI×【6种空间→云与端侧】

AI新标的，助力并购行情的“形势使然”还是“趋势使然”？

——AI专题报告之18

市场近期对并购股关注度较高。以史为鉴，类似于移动互联网之于2010-2016年并购行情的助力作用，我们看好AI智能科技对2023年起的本轮并购行情的推动作用。

传媒作为承接AI新标的的“收购方”板块，短期我们对并购行情并不乐观，原因是并购行情目前“天时”已具备、已“形势使然”，但AI新标的所助力的“趋势使然”为时尚早。考虑到AI科技浪潮的持续迭代，我们预判2025年年中起，AI新内容、基于新内容的应用标的将陆续出现，叠加政策的持续加持，有望促成并购行情的“趋势使然”。

3M相较上一轮并购行情，本轮并购行情的“弹性”效应，预计有一定阻力或触发“高弹性”的时机尚未成熟。1）收购方市值较大；

3M

12.326.12）收购标的目前主要以业绩增厚为主，协同效应、风口效应、示范效应的市场认同度仍不高；3）AI技术路径正由大模型切向具身智能，关注后续智能交互硬件（如垂类硬件、人形机器人）带来的整合逻辑。

12.3

26.1

2024-09-262024-08-042024-07-152024-06-272024-06-06我们认为具身智能更契合中国市场，AI科技浪潮中，具身智能将是促成“趋势使然”的重要C位：1）具身智能标配硬件，体量更大、逻辑更流畅；2）具身智能本质上AI，但需场景化落地，而场景则是中国市场最擅长的部位；3）具身智能中的人形机器人，其产业规模可观，能孕育出众多品牌厂商、供应链标的、生态圈合作伙伴。我们预判2026年人形机器人进家庭C端，继AI新内

2024-09-26

2024-08-04

2024-07-15

2024-06-27

2024-06-06

目投资建议：

短期看2025年，25年或将是24年的延续，逻辑排序是红利股、并购股、AI高弹性标的。四季度板块有望修复反弹，关注芒果超媒、中国电影、省广集团、时代出版、皖新传媒、凤凰传媒、捷成股份、中公教育、果麦文化、华数传媒、中国出版等。

风险提示：观点及节奏（产品/流水/收入/利润）判断迭代不及时的风险；底层逻辑变化、运营管理治理、市场偏好多变。

行业动态分析/传媒

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2

内容目录

1.以传媒板块为代表的并购行情或不止一两年 3

2.并购的“形势使然”已到位，但距离“趋势使然”为时尚早 3

3.对并购行情的预判，短期不乐观、中期不悲观 4

4.投资观点 6

5.风险提示 7

图表目录

图1.天时地利人和的“天时”已到位 3

图2.并购股的核心在于“弹性”分析 4

图3.传媒板块是新标的较好的并购“接收方” 4

图4.相较2011-2016年并购行情，本轮并购的不同之处 5

图5.并购是AI浪潮国内外同频共振的“国内”部分