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******第一，期初交换以不同货币表示本金。A、B公司货币互换的基本结构——初始本金互换第二，期内交换利息。A、B公司货币互换的基本结构——未来利息的定期支付第三，期末换回本金。在互换合约到期时，双方换回交易日开始时各自的本金。本金的再次互换结构图与上图相同，只不过箭头相反。在这个互换交易中，金融中介机构承担了汇率风险。A公司和B公司从金融中介机构收到的利息正好用来支付贷款者，而自己支出的净利息是以自己需要的那种贷款的货币来支付的，不承担汇率风险。如果该金融机构不希望独自承担欧元汇率的风险，也可以改变互换设计，让三方同时承担一定的外汇风险。双方进行利率互换的主要原因是双方在固定利率和浮动利率市场上具有比较优势。例：假定A、B公司都想借入5年期的1000万美元的借款，A想借入固定利率借款，B想借入与6个月期相关的浮动利率借款。但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同。利率互换利率A公司B公司利差固定利率6个月利率11.25%6个月利率10.25%1.00%浮动利率6个月LIBOR+0.5%6个月LIBOR0.50%A、B公司固定利率与浮动利率比较根据上表，无论在固定利率还是浮动利率市场上，B公司的融资成本都低于A公司。B公司在两个市场上拥有绝对的优势。B公司在固定利率市场上具有比较优势，而A公司在浮动利率市场上具有相对比较优势。浮动利率与固定利率互换（含中介）A公司互换后成本节约=11.25%－(LIBOR+0.5%+10.5%－LIBOR)=0.25%B公司互换后成本节约=LIBOR－(LIBOR+10.25%－10.40%)=0.15%金融中介机构净收益=10.5%－10.40%+LIBOR－LIBOR=0.1%上述结果表明，互换后三方的总收益仍为0.5%。通常，中介机构需同时与A和B公司签订相互独立的互换协议，即使其中一家公司对中介机构违约而停止与它交换，中介机构仍需对另一家公司继续互换。因此，对一般公司来说，不需关心它最终的互换对手是谁，不需考虑最终对手的信誉状况，只要银行的信誉值得信赖就可以了。股权互换是指以股票指数产生的收益与固定利率或浮动利率或其他的股票指数产生的收益进行交换。例11：投资基金公司IVM，它想进行股权互换交易，即支付标准普尔500指数的收益率，同时收到一个固定利率。该指数已包含投资分红。在互换合约生效的这一天，指数为2710.55，互换期限为1年，支付频率为每90天一次。金融互换公司（FNS）支付IVM公司3.45%的固定利率，利息按90/360来计算。名义本金为2500万美元。股权互换IVMFNS标准普尔500指数收益3.45%本国大额股票投资组合股息及实现和未实现的资本收益股权互换图天数固定利率收入额标准普尔总收益指数标准普尔支付额净支付额02710.55902156252764.90501282-286571802156252653.65-100591312215382702156252805.201427750-12121253602156252705.95-8645181100143IVM公司支付和收到的现金流表单位：美元固定现金流0.0345?(90/360)=215625(美元)标准普尔支付额(2764.90/2710.55-1)=501282(美元)三、互换的定价方法互换的定价假定不存在违约风险，金融互换可看作债券的多空组合或一系列远期合约的组合。具体有货币互换定价和利率互换定价。货币互换的定价货币互换可看成是债券的多空组合。对支付外币利息、收取本币利息的互换者来说：V=SBF-BD式中：BF——外币计价的外币债券的价值；BD——本币债券的价值；S——现汇汇率。因此，货币互换的价值取决于本国利率、外币利率及现汇汇率。若不考虑违约风险，货币互换可以看做是一系列远期合约的组合。利率互换的定价利率互换也可以看成是债券的多空组合或一系列远期合约的组合：V=B1-B2式中：B1——固定利率债券价值；B2——浮动利率债券价值。四、互换的套期保值将固定利率负债（资产）转换成浮动利率负债将浮动利率负债（资产）转换成固定利率负债将外币的固定利率负债（资产）转换成本币的固定利率负债