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中文科技期刊数据库（全文版）经济管理

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ESG表现对权益资本成本的影响及路径研究

郝慧敏王港锋王淅

河北金融学院，河北保定071000

摘要：随着我国经济由高速发展转向高质量发展，ESG理念逐渐受到社会公众的关注和相关企业的重视，同时ESG

表现对权益资本成本的影响机制更值得关注。文章以2013—2023年沪深A股上市公司为样本，探讨我国经济环

境下企业ESG表现对权益资本成本的影响以及委托代理成本和信息透明度的中介效应，并进一步基于企业的所有

权性质进行异质性分析。研究发现：(1)ESG表现较好的企业权益资本成本较低；(2)良好的ESG表现可以通过降

低委托代理成本或提高信息透明度从而使企业获得成本较低的权益资本；(3)异质性分析表明，国有企业ESG表

现对权益资本成本的降低作用更强。

关键词：ESG表现；权益资本成本；中介效应

中图分类号：F270.7

自2004年联合国提出以来，ESG理念在全球范围并减少信息的不对称性，从而有助于缓解融资约束。

内受到广泛认可。中国政府亦在推动绿色转型的背景1理论分析与研究假设

下，加强了对ESG的推广。通过《生态文明体制改革

1.1利益相关者理论

总体方案》、《关于加快构建绿色金融体系的指导意

利益相关者理论强调企业并非仅由股东驱动，而

见》和《上市公司治理准则》等文件，明确要求企业

是与所有利益相关者（如客户、供应商、投资者、员

披露环境信息、履行社会责任和公司治理相关信息。

工等）共同创造价值。这些利益相关者提供企业所需

特别是“双碳”目标的提出，进一步明确了我国经济

资源，企业的价值创造、实现与提升离不开他们的投

的绿色发展道路。党的二十大报告强调推动经济绿色

入与参与。因此，企业在制定战略时，需兼顾各方利

化、低碳化是高质量发展的关键，凸显了ESG理念与

益，而非仅关注股东利益。

高质量发展的高度契合。

JonesT.M（1995）指出，企业在环境、社会和治

关于ESG表现经济后果的研究可分为三类：企业

理方面的不足不仅影响自身发展，还可能损害社会利

绩效价值影响、筹资活动影响和投资活动影响。已有

益。ESG理念强调关注这些非财务指标，与利益相关者

文献对其研究大多数研究聚焦在ESG表现对企业绩效、

理论目标一致。企业积极履行ESG责任、提升ESG绩

融资约束、投资效率、股价崩盘、科技创新、全要素

效，有助于获得利益相关方信任，提高资本市场吸引

生产率的影响等方面。虽然有部分文章指出ESG表现

力，降低融资成本。然而，Bridouxetal.（2020）

能够降低资金成本，但是并没有文章系统地研究ESG

指出，利益相关者与管理者之间常存紧张关系，因为

与权益资金成本二者之间的关系，对其中的影响作用