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2016年银行混业经营行业

分析报告

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2016年8月

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目录

一、“内忧外患”银行经营承压3

二、他山之石：美国回归金融混业为银行带来新的利润增长点4

1、美国经验：曾历险境4

2、有效应对：回归混业5

3、案例解析6

（1）花旗银行：依靠并购搭建全能银行框架6

（2）摩根大通：“大资管”+“大投行”助力非息收入稳步提升8

4、发展历程9

三、中国的混业经营向何处去11

1、全面混业时间窗口：预期在“十三五”期间11

2、路径选择：银控为主，金控为辅13

3、市场切入方式：并购为主14

四、银控模式下的银证混业收益几何15

1、隐性收益16

2、显性收益17

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五、看好综合化布局较为完善的银行18

1、平安银行：综合化优势将进一步彰显18

2、兴业银行：综合化驱动“一体两翼”战略逐步落地18

参考美国经验，我们认为混业经营是我国银行业应对金融脱

媒冲击的有效方式。经济增速放缓叠加经济结构转型导致我国银

行的信贷业务盈利急剧下降，与此同时直接融资快速发展与居民

投资需求多元化引发存贷款脱媒。对标美国银行业的发展历程，

我们发现混业经营通过为客户提供“一站式、综合化”的金融服

务，有效提高了银行客户的粘性，为银行带来新的利润增长点。

混业经营后银行盈利能力大幅提高，甚至超越利率市场化之前的

盈利水平。花旗银行和摩根大通通过打造“金融超市”重新打开

规模和利润的增长空间，资管和投行撑起盈利“半边天”。

中国的混业经营向何处去？我们认为目前中国所处的环境

与美国20世纪90年代类似。当前我国资产证券化率已达60%左

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右，和美国逐步放开混业经营时期的水平相当，考虑我国银行和

非银机构体量上的差距，短期内如果全面放开仍然可能会对资本

市场造成较大冲击，因此我们判断在混业经营的监管方向上，将

会借鉴美国采取“特批”的方式逐步过渡到完全混业；在时间上

我们推测中国的全面混业有望在“十三五”期间快速推进；基于

我国银行业的现有资源禀赋，我们认为混业经营在路径选择上将

以“银控模式”为主“金控模式”为辅；目前银保混业基本实现，

银证混业仍未放行，从切入方向上看银行进入证券领域的最佳方

式是并购。

最后我们粗略给出了“银控模式”下的银证混业协同效应的

量化参考：（1）隐性收益体现在财务、业务、渠道三个领域发挥

协同效应，通过“业务+条线+非银子公司”多个层次的整合满

足客户多元化投融资需求，应对金融脱媒。（2）显性收益方面，

我们认为如果2016年银证混业大门逐步向银行打开，银行持股

券商的比例为30%/50%/100%的情况下，银行从投行和资管业务

可实现并表利润约为(30,3672)/(50,612)/(100,1224)亿元。(3)隐性收

益虽不可量化，但远远高于显性收益。

我们认为在综合化布局较为完善的银行可以通过各业务模

块的资源整合和多元化的合作建立协同和联动机制，形成发展合

力。我们相对看好平安银行和兴业银行:（1）平安集团拥有全金

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融牌照，并且各板块之间已经建立了良性互动。平安银行未来将