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资产管理行业发展趋势分析与展望

投资提示

●2017年，在加强金融监管的大政策环境下，我国资产管理行业发展出现明显调整和分

化。银行理财业务停止了高速增长，信托继续保持两位数增长，私募基金仍然保持较快增长

态势，公募基金的专户理财业务下降幅度较大；券商资管增长乏力，保险资管继续呈现增长

态势，但增速有所回落。

●从全球资管业务的发展趋势看，被动投资理念在国外被广泛接受，增长较快；智能投顾已

逐渐成为全球资管行业的热点，增长迅猛，未来资产管理机构要全面拥抱人工智能、机器学

习、大数据和分析等先进技术来实现创新发展。

●展望2018年，在加强金融监管、防范系统性风险的大背景下，我国资产管理行业将加速

回归本源，继续分化，重塑新的格局，迈入一个新的发展阶段。

●展望2018年，随着我国投融资体制改革深化、资本市场不断完善和发展，将有更多支持

实体经济发展的创新资产管理产品在国内市场出现，给我国未来资产管理行业带来广阔的发

展前景。

一、我国资产管理行业发展状况分析

（一）资产管理业务政策环境

继2016年监管部门下发一系列严监管的政策法规后，2017年7月召开的中央金融工作会议

明确指出：金融回归本源，服务于经济社会发展；金融要把为实体经济服务作为出发点和落

脚点，全面提升服务效率和水平；要扭转当前资金脱实向虚并在金融系统内空转的困境，重

新将金融资源配置到实体经济中，切实为实体经济服务。同时，确定了强化金融监管的原

则，会议提出，设立国务院金融稳定发展委员会，强化中国人民银行宏观审慎管理和系统性

风险防范职责。坚持从我国国情出发推进金融监管体制改革，增强金融监管协调的权威性、

有效性，强化金融监管的专业性、统一性、穿透性，所有金融业务都要纳入监管，及时有效

识别和化解风险。具体对资产管理行业，监管部门将按照穿透性监管原则，对其存在的产品

规则不统一、层层嵌套、规避金融监管，没有严格遵守投资者适当性原则，投资者的风险承

受能力与投资方向不匹配，行业数据和投向不清晰等风险点，出台相应的监管政策，“穿

透”到最终的投资者，“穿透”到最后使用资金的产品。

2017年10月召开的中国共产党第十九次全国代表大会指出，经过长期努力，中国特色社会

主义进入了新时代。深入学习党的十九大报告精神是当前和今后一段时期首要政治任务，要

深刻领会新时代中国特色社会主义思想的精神实质和丰富内涵，在各项工作中全面准确贯彻

落实。党的十九大报告再次强调，要深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高

直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展，健全金融监管体系，守住不发生系统性金融

风险的底线。

2017年11月17日，中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外管局五部委联合下发了

《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（本文以下简称《意

见》），其核心内容包括：

（1）打破刚性兑付。《意见》提出，金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。

出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付。金融机构应当加强投资者教育，不断

提高投资者金融知识水平和风险意识，向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念，打破

刚性兑付。并要求金融机构对资产管理产品实行净值管理，对刚兑行为的认定进行了明确规

定。

（2）第三方独立托管。《意见》提出，金融机构发行的资产管理产品资产应当由具有托管

资质的第三方机构独立托管。过渡期内，具有证券投资基金托管业务资质的商业银行可以托

管本行理财产品；过渡期后，商业银行可以托管子公司发行的资产管理产品。

（3）规范资金池。《意见》提出，金融机构应当做到每只资管产品单独管理、单独建账、

单独核算，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。

（4）消除多层嵌套和通道。《意见》提出，金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品

提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。资产管理产品可以投资一层资产管理

产品，但所投资的资产管理产品不得再投资其他资产管理产品（公募证券投资基金除外）。

《意见》旨在从制度层面规范金融机构资产管理业务，统一资产管理产品监管标准，有效防

范和控制金融风险，其颁布与实施对促进我国资产管理行业健康长远发展具有十分重要的意

义。

2017年12月召开的中央经济工作会议对2018年全年经济工作进行部署。中央经济工作会

议指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，实现2018年经济社会发展预期

目标，必须注重“时、度、效”，着力打好政策“组合拳”。积极的财政政策取向不变，确

保对重点领域和项目的支持力度