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设备专题：以旧换新有望加快，月已现招投标回暖

投资要点：

行情回顾：本周（2024年10月8日-10月11日）中信医药指数下跌5.9%，

跑输沪深300指数2.7pct，在中信一级行业分类中排名第18位；2024年初至

今中信医药生物板块指数下跌11.1%，跑输沪深300指数24.4pct，在中信行业

分类中排名第25位。本周涨幅前五的个股为塞托生物（+25.03%）、新里程

（+13.48%）、景峰医药（+9.97%）、悦康药业（+9.19%）、奥赛康（+6.23%）。

行

医疗设备招采专题：低基数及以旧换新执行进度加快，9月已现招投

业标情况回暖。10月12日，国务院新闻发布会继续提及积极推进大规模设

定备更新和消费品以旧换新工作。我们观察到9月医疗设备招采金额同比回

期正，拐点已现，就此本专题结合以旧换新政策主要回答四大问题：1）采购

报资金：通常由自筹资金、政府财政拨款与科研专项资金等多元化构成；本

告轮设备更新所需资金由超长期国债、地方财政资金、地方政府专项债券、

贷款贴息、省预算内投资等资金筹措安排。2）政策力度、推进进度及收益

结构：自3月印发方案以来，截止9月23日亿元国债资金已全面下达，多

省加速评审及招标开展等；我们认为此次资金投入比重最大的或为县域医

共体，品类或主要集中在医学影像领域。3）未来集采可能性：医疗设备同

药品、耗材不同，参数非标，集采执行难度大；且近日国家医保局明确医

疗设备集采方案仍尚待研究；竞争格局较好的品类中，国产在集采中或将

加速受益。4）前瞻性指标与投资建议：经历行业整顿招采活动短期出现影

响，24年9月医疗设备招采金额数据首次出现同比回正，环比大幅改善；

在政策推进+23H2整体业绩低基数的背景下，叠加国产替代率的持续提升，

我们建议关注以内镜、MR、DSA、放疗、高端超声等为代表的高端医疗

设备国产替代及头部厂商。

华福证券

本周市场复盘及中短期投资思考：因假期期间情绪亢奋，本周市场高开后

整体呈回调状态，而医药板块AH两市均跑输大盘指数，中信医药指数年初至

今仍-11%，位居所有大行业（过1万亿市值）倒数第三。我们认为当前市场第

一阶段的普涨已经告一段落，正逐步进入第二阶段（振荡分化），看好长牛（慢

牛），从历史复盘看，医药不会缺席。策略上考虑三季报的临近，我们认为接

来下医药行情重点预计从复苏线（消费医疗）向政策线(重组并购)和Q3业绩

超预期线，再向科技线（创新药械）轮转。本周六财政部领导发言较为积极，

预计讲显著扭转市场情绪，与医药相关表态中主要有三点：1）支持化债和清

证理企业欠款：医药板块中相关为金域医学、迪安诊断和智飞生物等；2）推动

券年大规模设备更新：医疗设备为支持方向之一，我们特做上述专题，结合进口

替代空间，我们看好联影医疗、开立医疗、澳华内镜和迈瑞等投资机会，预计

研24Q4招投标将进一步恢复，或可战略性重点配置；3）提高城乡医疗补助标准：

究目前医保收支压力较大的主要为城乡居民医保，政府加大投入将一定程度上缓

报解医保控费压力，利好医药情绪整体恢复。从中长期看，我们持续看好创新+

告复苏+政策三大主线。1）创新主线：创新药械为产业周期最为明确，我们“寻

增量”策略的核心方向，收入和利润正逐步体现，25年多个企业有望盈利。看

好有出海竞争力的创新biopharma、有创新第二增长曲线的Pahrma及创新药

配套产业链CXO；2）复苏主线：医疗设备9月的招投标情况回暖，可重点关