美护行业24年三季报总结：分化加剧，稳健细分龙头值得期待.pdfVIP

证券研究报告：美容护理|深度报告

2024年11月8日

行业投资评级美容护理（2177）

分化加剧，稳健细分龙头值得期待——美护行业

强于大市|维持

24年三季报总结

行业基本情况⚫投资要点

收盘点位5047.66（1）化妆品行业：Q3需求承压，格局优化，期待盈利改善。1）

52周最高5486.86行业方面，受消费景气度回落以及平价消费等影响，24Q1-Q3化妆品

52周最低3471.59限额社零增速为-1%，需求承压；同期线上+4%成为增长引擎；24Q1-Q3

外资品牌在国内市场增长承压，弱于行业及本土上市表现，行业格局

行业相对指数表现（相对值）

优化。2）板块表现上，我们统计9家品牌商数据（季度不含港股巨

美容护理沪深300子生物、上美股份），24Q3/24Q1-Q3品牌商实现收入86亿元/296亿

15%元，较去年同期变动率分别为+3%/+8%，Q3收入增速放缓；24Q3/24Q1-

10%

5%Q3归母净利润分别为5亿元/32亿元，较去年同期变动率分别为-

0%

-5%43%/-7%，流量成本上升+竞争加剧行业销售费用率大幅提升拖累盈利

-10%

-15%能力，业绩弱于收入端；24Q3上述公司毛利率/销售费用率/管理费用

-20%率/研发费用率变动率分别为+0.9pct/+4.2pct/+1.6pct/+0.9pct，归

-25%

-30%母净利率同降4.7pct至7.0%；24Q1-Q3上述公司毛利率/销售费用率

-35%

2023-112024-012024-042024-062024-082024-11/管理费用率/研发费用率变动率分别为+1.0pct/+2.3pct/-0.0pct/-

资料来源：聚源，中邮证券研究所0.9pct，归母净利率同降1.8pct至11.4%，行业销售费用率持续走

高，竞争加剧，Q3收入放缓带来管理及研发费用率提升，盈利恶化。

研究所

3）个股方面，珀莱雅、润本股份、丸美股份Q3及前三季度收入业绩

分析师:李媛媛均实现20%以上高增长，表现出较强增长韧性；华熙生物、贝泰妮、

SAC登记编号:S1340523020001

Email:liyuanyuan@上海家化、水羊股份等仍处于调整期，盈利有所恶化，品牌商分化较

大。

近期研究报告

（2）医美：Q3景气度回落，胶原蛋白/再生产品等保持高景气

《巨子生物24H1点评：敷料加速增度。1）行业方面，24年3月以来行业受到基数压力以及中高端消费

长，收入业绩超预期》-2024.08.20景气度回落等因素