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行业报告|行业深度研究
建筑装饰证券研究报告
2024年11月08日
投资评级
财政发力背景下，后续基建投资的空间如何展望？行业评级强于大市(维持评级)
上次评级强于大市
中央财政或给基建投资托底，专项债助力基建滚动连续
结合地方政府化债背景来看，我们认为2024年“中央加杠杆、地方去杠杆”作者
的趋势仍将持续，未来投资任务将更多的由中央主导：鲍荣富分析师
1）24年以来地方城投债新增融资监管依然严格，专项债逐步成为基建资SAC执业证书编号：S1110520120003
金的重要支撑，1-9月发行新增专项债券3.6万亿元，已经完成全年新baorongfu@
增专项债限额（3.9万亿元）的92%。24年专项债发行节奏明显滞后，王涛分析师
三季度开始专项债发行显著提速，Q3合计发行21059亿元，同比增加SAC执业证书编号：S1110521010001
wangtaoa@
9581亿元，占全年限额的一半以上，我们预计四季度基建景气度仍有任嘉禹分析师
较大改善空间。SAC执业证书编号：S1110524070001
2）中央财政仍具备加杠杆的能力，截至24年6月，我国地方和中央财政renjiayu@
的杠杆率分别为33.2%、24.6%。另一方面，超长期特别国债支撑项目建
设，24年7000亿元的中央预算内投资已经下达，1万亿元超长期特别行业走势图
国债里用于“两重”建设的7000亿元也全部落实到项目，同时2025
年还将继续发行超长期特别国债。建筑装饰沪深300
12%
基建投资还有多少增长空间？6%
1）短期来看：投资仍在我国经济发展中占据主导地位，23年占GDP比重0%
42.14%，政府主导下的基建投资仍然是完成经济增长目标的必然要求。-6%
自上而下来看，24年GDP增长目标为5%左右，前三季度同比增长4.8%，-12%
-18%
在假设消费、贸易等均维持前三季度的平稳趋势下，要完成全年经济增-24%
长目标，则我们预计24年固定资产投资需增长5.3%，其中基建投资需2023-112024-032024-072024-11
增长9.7%，同比多增加1.4万亿元左右，对应到四季度，即仍需新增约资料来源：聚源数据
9000亿元左右。
2）中长期看：我国基础设施建设仍有现实需求，一方面，传统“铁公基”相关报告
投资仍有增量，从我们梳理的22个省市发布的十四五交通投资规划来1《建筑装饰-行业专题研究:特朗普再
看，十四五期间交通投资规划投资额合计16.9万亿元，较十三五完成度当选对建筑建材行业有何影响？》
情况同比增长34%，其中24-25年铁路、公路投资等均有望维持较高
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