仙乐健康保健品ODM龙头，内生外延并进.pdfVIP

证券研究报告

2024前三季度公司实现营业总收入30.48亿元，同比增长21.80%；实现归母净利润

2.40亿元，同比增长29.52%；实现扣非归母净利润2.36亿元，同比增长28.11%；2024

年第三季度实现营业总收入10.58亿元，同比增长10.44%；实现归母净利润0.85亿

元，同比增长1.63%；实现扣非归母净利润0.82亿元，同比增长-4.65%。公司2024

年营业收入继续实现稳步增长，主要系海外景气推动下，欧洲区依然维持稳健增长，

美洲在合并BF后，实现美洲业务拓展和订单增长，新域市场在低基数下增长更快。

图1：仙乐健康营业收入及增速图2：仙乐健康归母净利润及增速

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图3：仙乐健康单季度营收及增速图4：仙乐健康单季度归母净利润及增速

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

分地区看，海外景气延续，美洲及新域市场维持高速增长。分地区看，2024年第

三季度中国区阶段性承压，环比第二季度降速，主要系市场渠道结构调整下，新零售

客户市场开发、医药品牌客户表现较弱所致，预计第四季度环比改善；美洲区第三季

度大客户份额持续提升，出口业务在手订单充沛，BF双位数增长；欧洲区三季度延续

稳健增长，持续推动新客户开拓，新增利洁时软糖项目合作落地；新域市场在低基数

下维持景气增长，持续开拓印尼、俄罗斯等新兴市场。

分产品看，软糖和硬胶囊保持亮眼增速。2024上半年软胶囊/片剂/粉剂/软糖/饮品/

硬胶囊/其他剂型/其他业务实现收入8.9/1.4/1.4/4.9/1.4/1.0/0.8/0.1亿元，同比

+26.8%/-17.5%/+13.3%/+60.5%/-14.4%/+70.2%/+315.2%/+270.7%，软胶囊作为公司核

心剂型保持较高的增速，软糖则随渗透率提升保持景气增长。

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证券研究报告

图5：分区域：中国区阶段性承压，美洲区延续高增图6：分产品：软糖和硬胶囊剂型收入增速亮眼

资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理

2024年Q3毛利率、净利率同比下降，Q1-Q3毛利率、净利率同比上升。2024年

Q3公司销售毛利率为29.63%，同比-1.65pct，主要系中国部分传统直销和传统药

企类型大客户调低全年预期，订单的季度影响和部分区域的订单结构调整对毛利

率略有拖累，但公司反馈大客户和高价值客户内部份额依然稳定。

费用方面，2024年Q3管理/研发/销售费用率分别为7.27%/9.39%/2.96%，同比分

别-0.14pct/+1.03pct/-0.06pct，主要原因包括内部人员调整优化等，公司Q3

进行销售团队升级，针对客户类型重新梳理销售团队，后续有望实现竞争力增强