固定收益定期报告：主动换被动，转债仓位反弹-241028.pdfVIP

2024年10月28日固定收益定期报告

主动换被动，转债仓位反弹

证券研究报告

主动换被动，转债仓位反弹。今年三季度债市波动较大、股市在连续调

整后季度末才快速反弹，因此固收+各类产品普遍面临赎回。1）仓位方面，尹睿哲分析师

混合型基金遭赎回、但其持仓的转债规模降幅较低，仓位被动抬升，偏债SAC执业证书编号：S1450523120003

混合基金、灵活配置型基金转债持仓比例分别回升0.26pct、0.02pct；一yinrz@

二级债基由于赎回导致转债持仓被动提升、仓位分别提升0.35pct/0.26pct，李玲分析师

且一级债基转债仓位创历史新高，转债基金则在被赎的同时主动持仓规模SAC执业证书编号：S1450523120005

也下降、仓位下降4.15pct，两只转债ETFQ3规模继续翻倍、带动公募增liling1@

持转债超百亿，对冲主动产品的下滑。2）持仓风格方面，Q3受广汇退市

与岭南到期违约影响低价转债继续去往新低，公募基金对绝对价格在105

元以下/YTM在5%以上的转债，继续减仓，同时加仓弹性个券。行业方面，

银行/公用事业等板块遭减持，电力设备/基础化工/建筑装饰等板块则被增

持。3）持仓个券方面，三季度较为分散的增持双低安全券，减持个券除银

行公用事业的前期上涨券外、部分低价个券也被大幅减持，机构的前十大

持仓个券占比有一定下降。

一周市场回顾：上周转债指数涨幅逼近主要指数；估值方面，平价90-

110转股溢价率为18.7%、价格中位数115.4，估值小幅上行。

股市：关注政策产业主题+业绩双主线。近期市场从此前的大幅波动中

逐步转入温和上涨，情绪逐渐回归理性，成交仍然活跃，后续来看A股后

续向下调整的空间不大，在市场回到理性合理水平位置之后，持续发力的

政策推动经济企稳，市场也会重新回到上行的通道中。短期有望沿着以下

三个方向继续寻找机会：1）从三季报及年报业绩角度医药、食品饮料、电

子、通信、有色等预计三季报业绩相对稳健或有边际改善动力；2）从政策

的导向来看，财政重点提到“化债”方向直接利好建筑以及政府客户占比

较重的环保等行业，同时后续针对房地产、政府投资、提高居民收入和提

升消费结构的政策也将会不断发力；3）从产业趋势演化来看，智能驾驶/

人形机器人/AI+/低空等仍然是持续演绎的方向，关注相关投资机会。

转债：双低仍然为主，做好高低切换。近两周转债补涨明显、跟涨能力

逐步恢复，估值也有所修复，但是当前转债估值仍然处于低位、且转债平

价也得到较好修复；此外在近期市场上行过程中对信用面的风偏也正在逐

渐修复，破面转债数量已经逐步降低至5月底位置，但可喜的是当前仍有

不少双低标的可供选择，且潜在下修潮有望进一步拉升转债平价、拉动其

弹性。策略方面，考虑到当前仍然不贵的估值以及不高的价格位，建议仍

然优先双低、且可以适当放宽对信用资质要求，绝对收益类投资者可以持

续布局低价标的，建议关注1）TMT方向补涨标的富仕/国力/广联等；2）

景气边际改善的汽车新23/博俊/沿浦/立中/豪能等；3）电力设备方向双低

晶能/煜邦/强联/宇邦等；4）其他双低标的美锦/升24/希望转2/金铜/优彩/

东南/楚天/道氏转02/正海/科顺等；6）部分非银大盘标的如兴发/韵达/牧原

等底仓机会，以及其他弹性标的耐普等。

一级市场跟踪：上周3只转债发行，3家转债发行获交易所受理，1家

公司转债上市委通过，1家公司转债发行获证监会核准批复。

风险提示：信用事件冲击；再融资政策变动；权益调整

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