公司理财学第6章 资本成本和资本结构.pptVIP

第6章资本结构决策〔I〕

—根本概念和方法1

本章教学内容6.1资本本钱6.2杠杆原理6.3最优资本结构确实定2

6.1资本本钱3

6.1.1资本本钱的概念和作用4

6.1.1资本本钱的概念和作用5

6.1.1资本本钱的概念和作用K：资本成本，以百分率表示D：用资费用P：筹资数额F：筹资费用f：筹资费用率，即筹资费用与筹资数额的比率，6

6.1.2个别资本本钱债务资本本钱长期借款本钱用资费用：使用资金所支付的利息，利息费用在所得税前列支，具有抵税作用筹资费用：取得长期借款时所支付的手续费等Kl：长期借款的资本本钱Il：长期借款的年利息L：长期借款筹资总额TC：公司的所得税税率fl：长期借款筹资费率如果长期借款的手续费很低，那么公式中的fl可以忽略不计rl：借款的利息率7

6.1.2个别资本本钱债务资本本钱长期债券本钱债券本钱的计算与长期借款类似，应以税后的债务本钱为依据计算，但债券的筹资费用一般较高Kb：债券的本钱Pb：债券的发行价格fb：债券的筹资费率I：每年的利息支付TC：公司的所得税税率n：债券的期限M：债券的面值当n很大时，可以忽略等式右边的第二项，将债券的偿付现金流量看作是利息支付的永续现金流量，得到简化公式8

6.1.2个别资本本钱权益资本本钱优先股本钱企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股利优先股的股利是从税后利润中支付的，没有抵税的作用优先股本钱通常要高于债券本钱企业破产时，优先股股东的求偿权位于债权人之后，优先股股东的风险大于债券持有人的风险，而且优先股股利要从税后利润中支付，不存在减税利益Kp：优先股本钱Dp：优先股每年的股利Pp：优先股的发行价格fp：优先股筹资费率9

6.1.2个别资本本钱Ks：普通股本钱Ps：普通股发行价格fs：普通股筹资费率Ds：固定股利支付额D1：第1年的股利g：固定的股利增长率10

6.1.2个别资本本钱权益资本本钱普通股本钱的计算模型〔续〕资本资产定价模型〔CAPM模型〕风险溢价法Kb：债务本钱RPs：股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价11

6.1.2个别资本本钱权益资本本钱留存收益本钱留存收益是公司税后利润中被留在公司内部用于未来开展而未作为股利发放给股东的那局部收益留存收益的本钱相当于没有筹资费用的普通股的本钱固定股利股利以固定比率g增长Kr：留存收益本钱Ps：普通股发行价格Ds：固定股利支付额D1：第1年的股利g：固定的股利增长率12

6.1.2个别资本本钱13

6.1.3综合资本本钱综合资本本钱的概念企业同时通过多种渠道、采用多种方式筹措长期资本，而不同筹资方式下资本本钱各不相同综合资本本钱，是以各种资本占全部资本的比例数为权重，对个别资本本钱进行加权平均计算的，故又称之为加权平均资本本钱〔WeightedAverageCostofCapital，WACC〕综合资本本钱是确定最正确资本结构的依据KW：综合资本本钱Wi：第i种资本占全部资本的比例Ki：第i种资本的本钱14

6.1.3综合资本本钱15

综合资本本钱的计算举例某公司各种长期资本的账面价值、市场价值和目标价值以及个别资本本钱的资料如下表所示。分别以账面价值比重、市场价值比重和目标价值比重为权重计算该公司的综合资本本钱。公司的资本本钱及资本结构资本种类账面价值（万元）市场价值（万元）目标价值（万元）个别资本成本（%）长期借款长期债券普通股留存收益8001,5002,5001,5008002,0004,8003,6002,0004,0005,0004,0005.06.512.011.5合计6,30011,20015,000—16

综合资本本钱的计算举例解析过程按账面价值计算的综合资本本钱为：按市场价值计算的综合资本本钱为：按目标价值计算的综合资本本钱为：17

6.1.4边际资本本钱企业各种资金的本钱，是随时间的推移或筹资条件的变化而不断变化的，当筹集的资金超过一定限度时，原来的资本本钱就会增加企业为了扩大生产规模，常常需要追加筹资，在追加筹资时需要知道筹资额在什么数额上会引起资本本钱的变化，这就需要计算边际资本本钱边际资本本钱〔MarginalCostofCapital，MCC〕定义为每增加一个单位的筹资金额所增加的本钱在原有资金的根底上，追加筹资在某一范围内，其资本本钱仍保持原有资本结构的平均资本水平当某种新增资金突破某一限度时，边际资本本钱将会提高18

边际资本本钱的计算举例某公司目前拥有长期资本10,000万元，其中长期借款2,500万元，长期债券2,00