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24W44：24Q3运动服饰销售压力环比加大，奢侈品公司增速继续放缓

分析师：叶乐yele@SAC编号：S1440519030001

SFC编号：BOT812

分析师：黄杨璐

huangyanglu@SAC编号：S1440521100001

分析师：张舒怡

zhangshuyi@SAC编号：S1440523070004

发布日期：2024年11月3日

中信建投证券

CHINASECURITIES

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

核心要点

1.运动服饰三季度：1）流水端：24Q3流水增速环比放缓、线上优于线下，安踏主品牌、特步中单位数增长，FILA低单位数下滑、李宁中单位数下滑。部分专业性新品牌（迪桑特、可隆、索康尼等）延续高增，跑步、户外继续领先于大盘。10月以来伴随客流改善，各家流水趋势均有所好转。2）库存和折扣率：渠道库存保持健康，折扣端李宁线下折扣同比加深，其余品牌折扣多为维持；库销比方面FILA环比提升，安踏、特步基本维持。

2.固定汇率下，LVMH、爱马仕、开云集团、Prada集团24Q3营收同比-3%、+11.3%、-16%、+18%，增速环比放缓。24Q3日本市场增速环比收窄但仍表现最优；品类上高奢皮具韧性强；除顶奢之外，部分具备品牌势能的奢侈品牌维持高增（如MiuMiu）。

中信建投证券

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港股运动服饰三季度总结：24Q3终端销售压力环比加大、线上优于线下，线下折扣率略有加深、库销比保持健康，10月以来流水趋势有所改善

1）流水端：24Q3流水增速环比Q2继续放缓，其中线上优于线下，安踏主品牌、特步保持中单位数增长，FILA低单位数下滑、李宁中单位数下滑。部分专业性新品牌（迪桑特、可隆、索康尼等）延续高增，跑步、户外继续领先于大盘。10月以来伴随客流改善，各家流水趋势均有所好转。2）库存和折扣率：渠道库存保持健康，折扣率略有加深，折扣端李宁线下折扣同比加深，其余品牌折扣多为维持；库销比方面FILA环比提升，安踏、特步基本维持。

安踏各品牌零售增长情况及库销比

零售流水

21Q1

21Q2

21Q3

21Q4

22Q1

22Q2

22Q3

22Q4

23Q1

23Q2

23Q3

23Q4

24Q1

24Q2

24Q3

安踏主品牌

40%-45%增长

35%-40%增长

10%-20%低段增长

10%-20%中段增长

10%-20%高段增长

中单位数下降

中单位数增长

高单位数下降

中单位数增长

高单位数增长

高单位数增长

10-20%高段增长

中单位数增长

高单位数增长

中单位数增长

FILA品牌

75%-80%增长

30%-35%

中单位数

高单位数

中单位数

高单位数

10%-20%

10%-20%

高单位数

10-20%

10-20%

25%-30%增长

高单位数

中单位数

低单位数

增长

增长

增长

增长

下降

低段增长

低段下降

增长

高段增长

低段增长

增长

增长

下降

其他品牌

115%-120%增长

70%-75%增长

35%-40%增长

30%-35%增长

40%-45%增长

20%-25%增长

40%-45%增长

10%-20%低段增长

75%-80%增长

70-75%增长

45-50%增长

55%-60%增长

25%-30%增长

40%-45%增长

45%-50%增长

库销比

21Q1

21Q2

21Q3

21Q4

22Q1

22Q2

22Q3

22Q4

23Q1

23Q2

23Q3

23Q4

24Q1

24Q2

24Q3

安踏主品牌

约5个月

约5个月

约5个月

约5个月

约5个月

略超5个月

略超5个月

略超5个月

小于5个月

小于5个月

5个月

小于5个月

小于5个月

小于5个月

小于5个月

FILA品牌

约6个月

约6个月

6-7个月

6-7个月

6-7个月

略超7个月

7-8个月

环比Q3改善

小于5个月

小于5个月

略超5个月

小于5个月

小于5个月

小于5个月

略小于5个月

李宁各品牌零售和同店增长情况及库销比

零售流水

21Q1

21Q2

21Q3

21Q4

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