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ら中国银河证券|CGS宏观研究报告

3000亿元财政补贴怎么看?

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●7月25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和

分析师

消费品以旧换新的若干措施》,安排3000亿元超长期特别国债资金用于支持

张迪

大规模设备更新和消费品以旧换新。基于当前经济有效投资不足、需求持续偏

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:010-8092-8096

弱的情况，此次政策加码有助于扩大内需、带动预期修复。值得关注的是，本

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次政策是政府债券资金首次明确用于支持消费，信号意义显著。我们在之前报

告中便曾指出：目前财政收支缺口依然较大，四季度仍然存在政策有加码的必分析师登记编码：S0130524060001

要性和可能性，未来新设工具投向有望进一步转向扩内需、促消费。章俊首席经济学家

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●本次政策主要变化：本次政策明确主要资金来源为超长期特别国债，其中:010-8092-7737

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1480亿元国债资金由中央统筹安排使用，1500亿元拨付至地方使用(其中地

分析师登记编码：S0130523070003

方整体再按照9:1原则安排部分配套资金，大约150亿元),整体来看补贴总

规模高于之前市场预期。在补贴力度上，本次家电以旧换新平均补贴标准为售

价的18.5远高于上一轮政策10??右的补贴力度，汽车执行力度在之前研究助理：聂天奇、吕雷、铁伟奥

政策基础上补贴金额翻倍，设备更新方面新增了能源电力、老旧电梯两项领

域，并取消了“项目总投资不低于1亿元”要求，使得可参与企业和项目范

围大幅提升。总体来看，本次政策较此前方案力度大幅提升。预计财政补贴对

于汽车、家电等终端消费将直接形成销量拉动，设备更新企业进行项目投资

时，政府补贴将在其报表中体现为“递延收益”或“其他收益”。

⚫风险提示

●政策涉及领域、规模及对消费和投资的拉动：本次政策主要涉及设备更新项

目投资、运营船舶、农业机械、公交车及动力电池、城市消费品、汽车、家电1.政策落地不及预期的风险

领域，加总超长期特别国债资金、已拨付资金、地方配资，总资金规模估计在2.消费者信心恢复不及预期的风险

3400亿元左右，我们估算本次补贴政策将拉动全年固定资产投资增速1.3~1.8

3.海外经济复苏不及预期的风险

个百分点之间，拉动全年消费增速大约1.2个百分点。具体测算如下：

4.国内地方政府和房地产行业风险加剧的风险

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●设备更新补贴规模约为2280亿左右，带动年内投资增长万亿左右，拉动

固投增速提升1.3~1.8个百分点之间：本次政策用于设备更新的年内补贴

规模及对资金落地的时间要求均略超我们之前预期，《若干措施》中明确“截

至2024年12月31日未用完的中央下达资金额度收回中央”,进程提速。

我们估算3400亿中约有2280亿左右资金用于设备更新投资，按照补贴资金

占比20?0??比例计算，对应带动年内设备更新相关投资额外增长

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