食品饮料2024年三季报总结：白酒主动降速 蓄力明年，诸多大众品最大压力点已过，看好板块布局机会.docxVIP

证券研究报告：食品饮料|深度报告

证券研究报告：食品饮料|深度报告2024年11月5日

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行业投资评级

行业投资评级

强于大市|维持

行业基本情况

行业基本情况

收盘点位

52周最高

52周最低

18117.8121096.6814118.56

行业相对指数表现（相对值）

行业相对指数表现（相对值）

食品饮料沪深300

12%

7%

2%-3%

-8%

-13%

-18%

-23%

-28%

-33%

17%

2023-112024-012024-032024-062024-082024-10

资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

研究所

分析师:蔡雪昱

SAC登记编号:S1340522070001Email:caixueyu@分析师:杨逸文

SAC登记编号:S1340522120002Email:yangyiwen@分析师:张子健

SAC登记编号:S1340524050001Email:zhangzijian@

近期研究报告

近期研究报告

《从精神消费的维度，看茅台定价权和长期增长中枢》-2024.10.29

食品饮料

食品饮料2024年三季报总结：

白酒主动降速/蓄力明年，诸多大众品最大压力点已过，看好板块布局机会

l投资要点

白酒：高端酒：茅台营收利润符合预期，五粮液老窖主动降速化风险，为长期蓄力。政策全面转向、看好高端酒进一步的估值修复。我们预计五粮液、泸州老窖在安排四季度的销售节奏上会遵循市场情况，为明年良性发展打下基础，今年业绩下修预期、当前消化的较为到位。同时，继茅台8月中报同步承诺未来3年不低于75%的分红率、9月公告回购注销方案后，五粮液于三季报同时承诺三年分红率不低于70%且不低于200亿，我们预计老窖有望跟上。按必威体育精装版估值，当前三家酒企的股息率为3.23%/3.47%/3.93%，是夯实过的股息率。次高端酒：外部压力在报表端均有体现，汾酒轻踩刹车蓄力明年，水井平稳，舍得/酒鬼持续下滑。在此轮调整中次高端整个价格带在面临商务消费受损/民众消费力疲软的背景下、具备更强竞争优势的企业除了自身发展外、还占据了更多竞对的市场份额。未来经济/外部需求好转改善的背景下，这样的企业更能先一步感知市场回暖、抢夺机遇，看好汾酒的发展。建议关注舍得明年在结构上的恢复和利润端的弹性。苏皖白酒：古井韧性较足/适当降速，今世缘、迎驾放缓节奏蓄势春节，洋河加速下滑。此前我们复盘14-16年行业调整期，洋河相对白酒指数跑出超额收益，主因团队强+聚焦省内优势市场（作为彼时的根据地市场、洋河在省内品牌力强、整体省内表现出来更强的韧性）+强渠道推力+价格带适应当时行业消费趋势。站在当前时点，我们认为本轮调整中古井具备当年洋河几大优势特点，其基本面有望在此轮调整期保持相对稳健，股价有望跑出相对收益，看好古井。

速冻食品：经营压力最大时点过去，Q4收入端预期回暖，利润端静待改善。单三季度行业经营压力空前，归母净利润全面下修，业绩底部确认，四季度有望明显修复。单季度业绩增速均相较上半年进一步有下滑趋势，连锁大客户供应链压力持续，社会餐饮需求偏弱，行业竞争态势延续，促使行业公司纷纷加大促销力度，以保证市场份额不丢失，导致收入端表现微降、但利润端有较大下滑。展望Q4：市场需求预期回暖、叠加春节备货提前、预计收入端有望快速回弹；因费用端延续投入倾向、净利率仍可能承压、需较长时间恢复至原先水平。明年餐饮需求在政策推动、消费信心提升的带动下有望回暖、低基数下龙头企业收入增速将环比提升、利润具备较大弹性。

休闲食品：收入增长韧性强，建议积极布局Q4旺季的投资机会。零食整体增长稳定，品类成长周期与新渠道贡献仍是主线，高品质、高性价比趋势不变。原料周期不同导致成本表现不一，供应链能力进一步提升，净利率延续向上趋势。短期看，多家企业重点布局Q4电商年货节、叠加春节经销商备货提前，看好Q4盐津、甘源、劲仔收入端表现。中长期看，新渠道动能减弱后未来零食企业更注重提升内

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功，聚焦品牌产品力，不断提升供应链能力。同时关注量贩品牌发展机遇。

软饮料板块：东鹏一