新能源-光伏板块环比改善明显，底部拐点性机会值得重视.docxVIP

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投资评级优于大市

投资评级优于大市维持

资料来源：海通证券研究所

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2024.10.28

行业研究/机械工业/新能源板块

行业专题报告

证券研究报告2024年11月05日

市场表现

-10.38%-2022/52022/82022/

-10.38%-

2022/52022/82022/112023/2

新能源板块海通综指

49.47%

37.50%

25.53%

13.56%

1.59%

分析师:徐柏乔

Tel:(021Email:xbq6583@

证书:S0850513090008

联系人:吴志鹏

Tel:(021Email:wzp15273@

联系人:罗青

Tel:(021Email:lq15535@

联系人:王天璐

Tel:(021Email:wtl14693@

光伏板块环比改善明显，底部拐点性机会值得重视

投资要点：

投资要点：

l光伏行业24年前三季度业绩承压，主材环节底部回升。我们选取52家光伏公司，划分为8个子板块对光伏行业年报季报进行分析。24年前三季度，光伏板块合计实现营业收入7270.81亿元，同比下降21.03%；合计实现归母净利润

44.65亿元，同比下降95.87%；板块平均毛利率为14.02%，同比降低8.91个百分点；平均归母净利润率为0.61%，同比降低11.12个百分点。24年前三季度光伏设备归母净利润实现同比增长，增速为9.58%；其他板块同比下滑，其中逆变器、组件辅材、其他辅材、电站分别同比下降4.13%、48.50%、49.88%、13.58%，硅料、硅片、电池组件受行业影响亏损；毛利率方面，24年前三季度仅电站实现增长，同比增长2.16个百分点，光伏设备、硅料、硅片、电池组件、逆变器、组件辅材、其他辅材同比下降4.24、17.27、26.56、8.52、0.52、1.27、

7.60个百分点，硅片环节受降价影响毛利率降幅最大。

l2024Q3主材环比改善明显，光伏设备、逆变器环比提升。24Q3单季度光伏板块合计实现营业收入2437.96亿元，同比下降23.11%；合计归母净利润6.69亿元；板块平均毛利率为13.74%，同比减少7.93个百分点。分板块来看，24Q3单季度归母净利润主要受主材环节拖累，硅料、硅片、电池组件、组件辅材亏损0.10、39.44、34.45、3.19亿元，光伏设备、其他辅材、电站净利润同比下降2.66%、56.54%、21.26%，逆变器净利润同比增长11.54%；毛利率方面，24Q3单季度仅电站毛利率同比增长3.14个百分点，其余环节毛利率均同比下降，其中硅片、组件辅材分别同比下降32.72、10.03个百分点，是降幅最大的环节。从环比角度来看，24Q3单季度光伏设备、逆变器归母净利润分别环比提升3.50%、0.35%，硅料、硅片、电池组件减亏，组件辅材转亏，其他辅材环比下降；毛利率方面，硅料、硅片、电池组件、逆变器分别环比增长3.05、5.28、1.35、1.10个百分点，其余环节毛利率环比出现不同程度的下降。

l现金流环比改善，货币资金小幅下行。24Q3光伏板块经营性现金流净额272.49亿元，同比下降27.0%，环比上升224.2%，除硅料、其他辅材外，其余环节环比均有所上升，其中硅片、逆变器经营性现金流转正，电池组件环比上升275%增幅最大。2024Q3光伏板块合计货币资金为2992.59亿元，环比持续小幅下行，除光伏设备、硅片、电池组件外，各环节都有不同程度的下滑，其中硅片和电池组件环比上升16.7%、4.3%。

l投资策略：国内利好频发+海外新市场增量，光伏行业仍具有成长空间。近期六部委联合发文要加快可再生能源建设，国内光伏需求有望稳步成长，供给侧的结构性改革有望推动光伏行业走回正常轨道，海外新兴市场需求正快速增长。我们认为，中长期来看光伏行业受益于碳中和的发展、以及全球平价时代经济性两大重要因素，未来仍具有较大的发展潜能与向上空间；建