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经营管理

企业研发投入、ESG表现与投资效率

■刘僖湖南科技大学商学院

摘要：

市场急速变化，研发活动需要资金支持。现今，ESG指标备受关注，要求企业综合考虑投资。优异的ESG

表现有助企业获取资源，支持研发并提升投资效率。本研究基于2010—2020年中国上市公司数据，采用双向固定效应模

型，探究研发、ESG和投资效率的关系。研究显示，研发降低非效率投资，ESG在其对投资效率影响中有中介作用。通

过多种方法检验结果稳健性。研究建议企业增加研发、提升ESG表现，以减少非效率投资。

关键词：

企业研发投入；ESG表现；非效率投资

一、引言者可能由于自身利益动机而减少创新研发投入，导致资源

企业研发投入是实现竞争优势和创新驱动增长的关错配。积极履行ESG责任的企业通过战略重塑，提高治

键，通过资金、人力和技术投入，满足市场需求、提高产理透明度，纠正管理层行为，实现更高的资源配置效率，

品质量、保持竞争地位，不断发掘商机。研发活动周期长将资源投入创新研发。基于此，提出以下假设：

且环节多，一环失误可影响投资效率。然而，现有研究少H2：好的ESG表现可以促进企业的研发投入。

探讨研发投入对投资效率的影响。3.企业ESG表现的中介作用

ESG表现包括环境、社会和治理方面，反映企业对ESG表现可以引导企业遵循环保和可持续原则，也能

环境、社会和治理的关注，新古典理论认为ESG支出可加强企业内外联系，解决代理问题，降低成本，为研发提

能影响经济回报。本文分析了企业研发投入对投资效率的供经费。良好的ESG表现提高合法性、降低风险、减少信

影响，拓展ESG研究；揭示ESG在研发投入与效率间的息不对称，获得社会支持，更有效地利用研发资源，减少

中介作用，强调环境、社会责任和治理的非财务影响。非效率投资。ESG通过完善公司治理、降低代理问题，减

二、理论分析与研究假设少非效率投资。研发需要大量资金，而ESG表现提升企业

1.企业研发投入与企业投资效率融资能力：降低信息不对称、提高信息质量、满足利益相

内生经济增长理论认为，创新和技术进步可实现稳关者期望、获得政府支持、降低债务违约风险、增加债权

定的经济增长。“干中学”理论认为，研发投入促进技术人提供长期借款意愿。基于此，提出假设：

创新，进而提高投资效率。研究发现，企业通过研发学习H3：ESG表现在企业研发投入对投资效率的影响中

国外技术，提升生产率。研发投入可创造高技术壁垒的起中介作用。

新技术以填补市场缺口，结合资本投入获取竞争优势。增三、研究设计

加研发投资可优化资源配置，为未来带来现金流，通过优1.数据来源

化研发结构生产高技术含量新产品满足需求，减少不必本研究以中国上市公司为样本，数据来源于国泰安

要投资。增加研发投资能助力新技术和产品研发，推动技数据库、Wind数据库以及上市公司年报等。连续变量进

术进步，降低非效率投资。基于此，提出以下假设：行了缩尾处理，并在回归分析中进行了行业层面的聚类调

H1：企业研发投入可以抑制企业非效率投资。整，剔除数据缺失的企业和时间样本。采用双向固定效

2.企业研发投入与ESG表现应模型作为基准回归方法，同时控制行业和时