建筑建材-行业2025年度投资策略：政策转暖改善预期，弱现实下关注供给优化.docxVIP

政策转暖改善预期，弱现实下关注供给优化

——建筑建材行业2025年度投资策略

2024年11月4日

作者：S0930516110003证券研究报告

核心观点

行业中观层面：

24年以来，建筑建材下游基建地产需求总体偏弱，建筑建材企业经营数据普遍承压。展望未来，

我们判断基建投资有收缩压力；对比日本，我国房地产新开工或已严重超跌，未来存在修复空间。

细分领域方面：

对于周期品，我们认为供给格局变化是未来主线，建议重点关注水泥、玻纤行业，关注龙头海螺

水泥、中国巨石。

对于消费建材，我们认为基本面仍有压力，减值风险或将降低；考虑到新建房市场萎缩，同时存

量房市场规模巨大且持续在增长，建议关注零售业务具有较强竞争优势的企业。

对于建筑央企，我们认为资产风险仍存，化债预期下或有改善；股价层面，破净央国企或受市值

管理政策驱动，估值有望修复。

风险提示：国内基建投资增速不及预期、地产投资持续低迷、人民币快速升值

请务必参阅正文之后的重要声明1

目录

一、行业回顾：基本面总体偏弱

二、基建地产展望：基建总量有收缩压力，地产或有修复空间

三、周期品：供给格局变化是未来主线

四、消费建材：基本面或持续承压，零售业务是主要发力方向

五、建筑央企：政策催动估值提升

六、投资建议

七、风险提示

请务必参阅正文之后的重要声明2

一、行业回顾

1.1行业基本面总体偏弱

1.2建筑建材企业收入盈利普遍走弱

1.3行业机构持仓：持续低配

请务必参阅正文之后的重要声明3

1.1行业基本面总体偏弱

24年以来，建筑建材下游基建地产需求总体偏弱。图1：房地产开工/施工/竣工持续疲弱，未见明显改善

60%

40%

24年初至今，房地产投资持续负增长，房地产新开20%

工、竣工持续较大幅度负增长，导致水