中信建投 ： 氢能四月月报：四月国内招投标启动是板块重要的观察窗口.pdfVIP

燃料电池车：

1）量：24年1/2月销量378/188辆，同比133%/370%，同比增长主要系23M1春节+疫后复工

影响导致底基数。

2）展望：今年一季度新增燃料电池车招标总量达2681辆，接近去年全年总和，考虑交付周期1-

3个月，Q2迎来装机高峰确定性较强。

建议关注：4月开始制氢/用端基本面数据有望超预期兑现，管道环节也将产生项目推动催化，把

握产业链各环节的催化节奏是关键，细分环节的高弹性标的是首选。文章⼯具

1）制氢端：4月能建招标启动在即，首选价值分配占优的电解槽环节，关注能建短名单供应商；

2）储运端：中石化4月启动西氢东送项目环评服务招标，Q2催化剂在于环评启动及路由批复，

关注氢气管道核心供应商；

3）应用端：23Q1燃料电池车招标数据超预期，4月开始进入季节性交付旺季，销量超预期兑现

有望打破燃料电池环节的悲观预期，带来营收上调+板块估值修复下的投资机会，建议关注燃料采集样式

电池系统供应商

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成本方面：可再生能源发电成本下降及装机规模不及预期，由于当前可再生电力成本是制约可再

生能源制氢进一步推广的重要因素，因此光伏、风电等可再生能源成本如不能按照预期下降，可

再生能源制氢平价难以实现，装机规模及发电量不及预测则难以支持制氢产业的电力需求

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技术迭代方面：电解槽技术发展不及预期，PEM电解槽的需要通过技术迭代及规模化推进实现可

靠性提升及成本下降，PEM电解催化剂等技术提升对于产业发展至关重要；AWE电解槽制氢效率

迭代影响绿氢成本降低

市场需求方面：市场需求影响行业规模化实现，进而影响研发及生产制造端的成本均摊

政策方面：当前氢能行业仍处于产业规模化发展初期，政策的有效推动对产业发展起到积极作采集样式

用，如政策支持力度低于预期，将影响产业发展积极性。

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氢能四月月报：四月国内招投标启动是板块重要的观察窗口

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