企业的可持续增长能力浅析文档 .pdf

企业可持续增长能力财务分析

可持续增长能力是判断现代企业经营管理和战略管理的重要评

价指标.企业的可持续增长能力评价依据有很多,对不同的企业评价

的依据也会不尽一样.个人认为,影响企业可持续增长能力的因素大

致可分为两类：外部系统因素和内部非系统因素.外部系统因素可分

为：市场变化因素、政策导向因素和政治稳定因素等,外部系统因素

是企业不可控因素,只能做好战略规划或者具备充分适应能力进而可

以降低这几种因素的影响程度,主要可用来评价企业的战略管理的可

持续增长能力.内部非系统因素可分为：可持续核心经营能力、企业

管理能力、创新开展能力、储藏人才建设能力、资源获取能力和推广

公关能力等等,内部非系统因素是企业可控因素,主要可用来评价企

业的经营管理的可持续增长能力.本文主要从财务管理的角度评价企

业可持续增长能力,并针对可持续增长率等指标来展开财务分析.

财务管理中可持续增长率的根本概念

可持续增长率在财务管理理论中的概念是指,在公司不增发新股

并保持目前经营效率和财务政策的条件下公司经营收入所能增长的

最大比率,即企业平衡增长的感念.

不增发新股假设是指公司不打算出售新股,增加债务是其唯一的

外部筹资来源；保持目前的经营效率是指公司的销售净利率和资产周

转率将维持目前的水平；保持目前的财务政策是指公司的资本结构和

.

股利支付率均是一个既定的目标值,并且打算继续维持下去.

可持续增长率的计算公式.传统的理论认为可持续增长就是股东

权益的增加,研究可持续增长率就是研究期初股东权益增长率,即可

持续增长率=股东权益增长率,也可以理解为股东要求的报酬率或行

业平均市场权益报酬率.由此推演计算：可持续增长率=销售净利率*

总资产周转率*收益留存率〔1-股利支付率〕*期初股东权益期末总资

产乘数.

可持续增长率财务分析的意义

〔1〕评价公司过去的经营管理进而总结改良.我们可以对过去5

年乃至更长时期的财务指标进展可持续增长率的计算,比拟分析各年

度维持可持续增长率四项根本指标的变化情况,与分析期内的公司销

售收入实际增长率进展比拟,来分析实际增长率与可持续增长率之间

的差异,进而评价公司经营效率的优劣和财务政策的稳定性.

〔2〕未来公司在超常增长情况下的经营决策要求.我们可以通过

公司未来可能达到的增长率,与现有资源所可达到的可持续增长率进

展比拟〔我们不妨称之为目标可持续增长率〕.通过比拟未来超长增

长率与目标可持续增长率,可以了解公司经营业绩和财务政策应如何

调整？高速增长的资金如何筹集？等问题.

〔3〕对可持续增长率的计算公式作变形,我们还可以解决同样性

质的财务管理问题.例如：将可持续增长率计算公式进展分解,我们可

以找到公司可持续增长率等于经营收入可持续增长率与其他收益可

.

持续增长率之和,在经营收入和其他收益均为企业股东权益增加的重

要来源时,可以分别研究他们的可持续增长问题.

可持续增长率指标概念的实际运用

〔一〕以下是xx房地产公司的简化财务报表,列举了过去5年

的资产负债表和利润表数据：

假设房地产公司股东要求的市场平均必要报酬率为12%,即目标

可持续增长率为12%,xx房地产公司股利分配率定为30%,即留存收益

率为70%,总资产周转率为0.4,以上均为不变参数.

〔2〕2007年至2008年的财务数据可以看到,2008年相对于2007

年销售收入实际增长率表现出超长增长,增长率达到40.45%.然而可

持续增长率并没有变化,依然维持着2007年的9.17%.虽然销售收入

急剧增长,但是企业可持续增长能力并没有改善.通过分析企业财务

报表和相关财务指标,可以看到企业2008年维持可持续增长率的4项

指标并没有改变,2008年的资产总额比2007年增加45.45%.由此可见,

销售收入实际增长率的超长增长为企业带来的是无效增长.可以判

断：收入的大幅增长可能给企业带来大量的存货或应收账款,或者企

业为了收入的大幅增长购入大量工程设备等,进而导致总资产的增加.

应收账款的增加,使得负债情况也没有因为现金流的好转而得到改善,

从而并没有提高企业可持续增长率.所以,在企业做出超出预期的收

入增长时,并不能盲目乐观.在销