资产配置动态：美股黄金同涨的共同驱动和结束信号是什么？-241031-中信建投-17页.pdfVIP

证券研究报告·资产配置动态

美股黄金同涨的共同驱动和结束信号

资产配置

是什么？

核心观点

过去2年美股黄金同步大涨，过去6次美股黄金同涨至少2年

时期，美元指数均下跌。2023年以来流动性宽松两个可能原因：（1）丁鲁明

非美央行先于美联储降息，全球流动性外溢效应推升美股和黄金。dingluming@

（2）美国其它途径释放的流动性对冲美联储缩表，流动性实质性宽

021

松。预计2025年美国经济加速下行，美元流动性逆转，过去2年美

股黄金依靠流动性扩张带来的共振上涨将出现逆转。CBO预测美国SAC编号：S1440515020001

潜在劳动生产率在2025年到达低点，结合我们对美国财政扩张模式

难持续的判断，2025年美国产出缺口拐头向下，美股黄金同涨或将

陈韵阳

结束，最终或有一波共振调整。

过去2年美股黄金同步大涨chenyunyang@

2023年以来，美股和黄金同步大涨。1968年以来美股和黄金同SAC编号：S1440520120001

涨至少2年的案例，历史上只有6次：1970.5-1973.1、1978.4-1980.9、

1985.2-1987.8、2003.3-2007.10、2009.3-2011.9、2016.2-2020.8。如发布日期：2024年10月31日

果我们以美国GDP和CPI同比来划分美国经济状态，本轮美股黄金

同涨期间，美国GDP和CPI共振向下，经济状态类似于1985.2-1987.8。

市场表现

美股黄金同涨背后的共同驱动：流动性涌动

过去6次美股黄金同涨时期，美元指数均下跌。可见美股黄金标普500道指

同涨背后的共性是弱美元而不是低利率。在2023年美联储加息缩表80%

阶段，为何流动性能宽松？我们认为有两个可能的原因：（1）非美60%

央行先于美联储降息，全球流动性外溢效应推升美股和黄金。（2）40%

美国其它途径释放的流动性对冲美联储缩表，流动性实质性宽松。20%

美国发债规模收缩，2025年美股黄金或以共振调整来结束同涨0%

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