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国际原油期货市场与我国大宗商品期货市场间的风险溢出效应

研究

研究生姓名：单倩导师姓名：金涛

学科：应用经济学研究方向：金融学年级：2021级

中文摘要

大宗商品作为经济体系中的核心生产要素，其价格波动会对宏观经济产生重要的

影响。而国际原油作为全球大宗商品的标杆，是引领实体经济和金融市场日常运行的

重要组成部分，其价格波动势必影响着其他大宗商品的价格走势。中国作为原油消耗

大国，原油主要源于进口，对进口原油的依赖程度极高。因此，一旦国际原油价格出

现波动，这种变化必然会波及到我国的大宗商品市场，引发一系列的连锁反应。了解

国际原油期货市场与我国大宗商品期货市场间的风险溢出效应有利于监管部门及时

识别风险，制定有效的风险防控政策，帮助投资者规避大宗商品期货市场的风险，鉴

于此展开了本文的研究。

本文从时频域视角出发，选取国际原油期货市场与我国大宗商品期货市场的代表

性指数，使用DieboldYilmaz溢出指数模型和BarunikKrehlik频域溢出指数模

型，分析时域和不同频域内国际原油市场与我国大宗商品期货市场间的风险溢出效应。

最后结合时频域实证结果进行综合分析，得到如下结论：

首先，基于静态时频域的风险溢出效应分析可知，国际原油期货市场与我国大宗

商品期货市场之间存在着双向的风险溢出效应，且这种溢出效应呈现出非对称性。国

际原油期货市场的风险增大会加大我国大宗商品期货市场的风险，同时我国大宗商品

期货市场风险增大也会在一定程度上引起国际原油期货市场波动。其次，在时域层面，

系统内的总溢出指数为46.93%，两市场间有着较强的风险溢出。进一步深入到频域

层面的分析，当不考虑其他频域的影响时，可以观察到短期波动在系统内部产生的溢

出效应更为显著。随着时间的推移，中长期的溢出效应逐渐减弱。当考虑不同频域之

间的相互影响时，总溢出指数均大于40%，并且呈现出逐步增大的趋势。不同频域间

的相互作用会增强每个频域内部变量之间的溢出效应，这也表明国际原油期货价格变

化与我国大宗商品期货价格变动之间的相互影响具有持续性。再次，时频域内，国际

原油期货始终为风险的净输出者，它们对系统的影响更多是以信息溢出的形式存在。

我国大宗商品期货均为国际原油期货的风险净接受者，其中我国能源商品指数为国际

原油期货最大的风险接受者，谷物商品指数是最小的风险接收者。不同频域内的两两

净溢出存在差异，短期内国际原油期货与我国大宗商品期货的两两净溢出最大，中长

期净溢出效应相对较小，这表明国际原油期货与我国大宗商品期货之间的关联性是持

续的。最后，对于动态风险溢出效应而言，不同频域下总溢出指数的波动范围逐步减

小，短期波动与时域波动类似，中期波动和长期波动类似；在样本期内国际原油期货

市场与我国大宗商品期货市场间的总溢出效应会发生变化，这种变化与一系列重大金

融及政治事件紧密相关。

基于上述实证分析，并结合实际情况提出如下建议：一、综合考虑油价冲击影响，

优化市场监管；二、对标国际标准，加快完善和优化中国期货市场品种体系；三、借

鉴国际原油期货市场发展经验，优化我国原油期货市场发展，增强中国在国际原油定

价方面的话语权；四、提高大宗商品期货市场投资者的专业能力，降低风险发生的几

率；五、加快推进建设全国统一大市场，完善大宗商品市场的基础设施与基本制度。

关键词：国际原油；大宗商品；风险溢出

AStudyontheRiskSpilloverEffectbetweentheInternational

CrudeOilFuturesMarketandChinasCommodityFutures

Market

Graduatestudent:ShanQian

Supervisor:JinTao

Major:AppliedEconomics

Researchdirection:Finance

Grade:2021

Abstract

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