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外国经济衰退影响分析论文

一、领先指标显示美国衰退基本已成定局

领先指标（LeadingIndicators）指的是那些总是领先于经济周期转折点

（波峰和低谷）变化的衡量经济活动的一些统计指标。通过观察领先指标的变动

情况，可以预测经济是否将进入衰退。据美国大企业联合会发布的必威体育精装版数据显示，

领先指标综合指数从2007年10月开始已经连续下降5个月。从1959年到2006

年期间，美国共出现过7次综合指数连续5个月下降。除了1966年之外，领先

指标综合指数连续5个月下降之后，美国要么是即将陷入衰退，要么是已经处于

衰退之中。

领先指标包括10个单项指标。其中，制造业平均每周工作小时数在

2007年8月见顶，之后逐步下降。首次申领失业救济人数在7月见底，之后不

断攀升，说明劳动力市场在逐渐恶化。反映制造业情况的原材料和消费品定单、

资本品定单、供货商推迟交货比例等早在2005年下半年就已经达到峰值。反映

建筑业状况的私人住宅动工许可也是在2005年9月达到顶点，目前的数量不及

那时的一半，说明美国房地产投资严重萎缩。反映投资者和消费者预期的标准普

尔500股票指数和消费者预期指数分别于2007年10月和7月见顶。此外，10

年期国债与联邦基金利率之间的利差在2008年1月前已经连续19个月为负。在

过去48年中，长短期利差为负连续超过8个月以上的有6次，其中5次出现之

后发生了经济衰退。不过，由于美联储最近一段时间大幅减息和向金融市场注入

流动性，实际货币供应量仍然处于高位。此外，扩散指数（DiffusionIndex）也连

续5个月低于50，说明多数单项指标处于下降态势，可以进一步佐证经济已陷

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入衰退。综合上述分析来看，美国经济陷入衰退基本已成定局。

根据历史经验，领先指标综合指数的峰值平均比衰退开始时间早9个

月。这次综合指数的峰值出现在2007年7月，以此推算美国经济将于2008年4

月前后进入衰退。也有人认为美国已进入衰退，但从同步指标

（CoincidentalIndicators）的走势还看不出来。同步指标指的是那些高峰和低谷与

总体经济活动的高峰和低谷时间大致相同的经济指标。截止到2008年2月底，

同步指标综合指数一直保持平稳。四个同步单项指标中，非农就业人数和工业生

产指数处于下降趋势，而个人收入（减去转移支付）和制造业和商业销售额仍然

在上升。因此二季度出现衰退的可能性更大。

二、美国衰退的性质：资产负债表式衰退

美国此次衰退的原因是房地产泡沫破灭导致了金融机构相关资产以及

居民财富的大量减值。也就是说，金融机构和居民的资产负债表严重恶化－－资

产大幅缩水，而负债没有变化，甚至可能因利率上升而增加。在这种情况下，金

融机构会实行全面的信贷紧缩，而居民户由于负的财富效应会降低消费，再加上

房地产业和金融业本身的收缩，最终导致经济衰退。