VRAR行业深度研究系列报告（硬件篇）：VRAR性能提升落地加速，关注硬件供应链迭代机遇(202211).pdfVIP

2022年11月15日

行业研究

VRAR

——VRAR行业深度研究系列报告（硬件篇）

要点

当前时点研究VR/AR硬件市场具备投资价值：1）元宇宙初期，VR/AR硬件作

为载体和入口将率先发力；2)未来三年，VR处于硬件性能迭代期，AR因零部

件技术取得突破有望逐渐落地，细分行业增长明确；3）VR/AR作为下一代智

能终端，长期有望替代现有硬件和渗透各应用场景，市场潜力可期。

长期看好VR/AR硬件替代空间，预判发展阶段以挖掘投资机会。1）VR/AR长

期将渗透各场景，VR定位媒介载体，对应C端泛娱乐为主的沉浸场景，有望

渗透上亿级别出货量的休闲硬件；AR定位生产工具，应用广泛，长期有望取代

智能手机成为下一代计算平台，出货量上限或高达十亿级。2）VR/AR落地进

程上存在差异，2022-25年期间，VR步入性能迭代期，催生硬件投资机遇，零

部件技术路径选择成关键；AR尚未产品定义，光波导等技术研发加速，2025

年重磅产品发布后AR有望开启C端渗透，近三年关注核心零部件发展水平。

市场空间：全球VR头显出货量2026年有望超4000万台，AR眼镜2025年后

迎来高增。中短期3-4年内，VR头显受新品刺激和性能升级逻辑的驱动，预计

2023年和2026年出货量相继突破1500万台和4000万台；AR眼镜暂限于B

端，3年内预计出货100-200万台，2025年后有望作为手机配件崛起。

VR性能迭代和AR商用落地驱动上游零部件技术迭代。VR围绕更强沉浸和交

互体验升级，AR除光学外均复用VR前沿技术，但面临更轻量化的要求。核心

零部件整体迭代路径和终局技术清晰：1）光学上，VR和AR分别向超短焦和

光波导升级；2）MicroLED为终极显示方案，MicroOLED和LCOS分别作为

VR和AR过渡期方案；3）芯片在算力和功耗的平衡中迭代，中短期自研定制

趋势增强，未来或向云XR演进；4）感知交互升级重心在于更丰富的功能，手

势识别、眼动追踪等即将搭载上机。迭代技术多面临技术和量产制造瓶颈，当

前尚未落地或仅为小批量产，推高成本。

投资建议：1）中短期，关注新品发布和体验升级下增长明确的VR硬件；2）

长期，更具市场潜力的AR逐步渗透，VR若应用破圈将抬高出货上限；3）整

体来看，中短期持续关注零部件研发进度和整机性能水平，长期看好VR/AR在

元宇宙时代的渗透替代逻辑，首次覆盖，给予VR/AR行业“买入”评级。

产业链重点公司梳理：围绕短中长期零部件技术选择，发掘产业链中的优势公

司，中短期关注公司的产线建设和客户订单，长期重视终极技术研发实力，战

略布局VR/AR领域的龙头公司具备先发优势：

1）歌尔股份，作为VR主要代工厂，积极向Pancake光学模组、声学、马达

等上游零部件延伸，零整结合提高价值量水平；

2）舜宇光学科技，VR/AR光学模组和摄像头模组领跑光学零组件；

3）偏光片厂商三利谱，向Pico供应Pancake用光学膜，收获光学升级红利；

4）潜在“果链”供应商立讯精密、兆威机电、杰普特，MR将贡献业绩增量；

5）兆威机电供应步进电机，结合眼动追踪实现瞳距自动适配，助力体验升级；

6）国产芯片厂商瑞芯微布局XR芯片，长期有望承接国产替代和中低端需求；

7）隆利科技，向Meta等供应MiniLED背光模组；京东方A、TCL科技，全

面布局各类微显示屏，积极研发产品和扩建产线；

8）VR/AR整机厂商苹果、Meta、微软