债海观潮，大势研判：10年期国债2.2-2.3具备配置价值.pdfVIP

摘摘摘摘要要要要

Ø行情回顾：政策落地带动情绪修复，但经济数据超市场预期，10年期国债先下后上。利率债方面，

10月17日之前10年期国债持续下行至2.11%的相对低位；三季度GDP数据发布后，10年期国债持续回

升，10月28日升至2.16%。信用债方面，10月信用债收益率走势分化，中高等级信用债收益率下行。

违约方面，10月违约金额（包括展期）27.7亿元，基本持平上月；

Ø海外基本面：美国经济景气回升，就业增长显著改善；美国核心通胀反弹，通胀预期继续回升；

欧元区通胀下台阶，日本经济景气回落；

Ø国内基本面：前三季度中国实际GDP同比分别为5.3%、4.7%、4.6%，二、三季度持续回落。三季

度国内经济增长结构显示，传统产业持续低迷抑制了与创新相关的新经济部门的发展。在此背景下，

九月底以来政府陆续推出各项新增货币和财政政策，后续稳增长效应值得期待；

Ø货币政策：10月央行新设三大工具支持实体经济与资本市场；

Ø热点追踪：复盘三轮化债周期，第一轮债务的置换集中在2015年-2018年，共计发行超过12万亿

置换债；第二轮主要包括2019年-2021年的建制县化债试点，和2021年-2022年北上广的全域无隐债

试点，但化债总体规模较小；第三轮自2023年下半年开始，至今已发行特殊再融资债1.5万亿，安

排化债的地方债务资金4.4万亿；

Ø大势研判：10月行情主要是政策落地后恐慌情绪消散和提前交易政策预期差之间的来回博弈；刺

激政策有望托底经济增长，随着国内各项新增货币和财政政策逐渐落地，四季度的稳增长效应值得

期待；根据历史经济中性水平判断，10年期国债2.2%-2.3%具备配置价值；

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l2024年10月债券行情回顾

l海内外基本面回顾与展望

ü海外基本面：美国就业增长显著改善，核心通胀出现反弹

ü国内基本面：三季度GDP同比回落，传统产业持续低迷

ü国信高频跟踪与预测：10月经济增长动能延续，CPI通胀或有小幅回落

l货币政策回顾与展望

ü央行新增三大政策工具，并调降LPR利率

l热点追踪

ü三轮化债周期各类债券资产走势复盘

l大势研判

ü10年期国债2.2%-2.3%具备配置价值

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l2024年10月债券行情回顾

l海内外基本面回顾与展望

ü海外基本面：美国就业增长显著改善，核心通胀出现反弹

ü国内基本面：三季度GDP同比回落，传统产业持续低迷

ü国信高频跟踪与预测：10月经济增长动能延续，CPI通胀或有小幅回落

l货币政策回顾与展望

ü央行新增三大政策工具，并调降LPR利率

l热点追踪

ü三轮化债周期各类债券资产走势复盘

l大势研判

ü10年期国债2.2%-2.3%具备配置价值

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容月月月债债债债券券券券行行行行情情情情回回回回顾顾顾顾：：：：高高高高等等等等级级级级信信信信用用用用利利利利差差差差小小小小幅幅幅幅收收收收窄窄窄窄

Ø财政部拟进行较大规模一次性债务置换，高等级信用利差小幅收窄

ü收益率方面，1年国债、10年国债、10年国开债、3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-分别变动+4BP、

+1BP、-1BP、-4BP、-2BP、+3BP和+18BP。

ü信用利差方面，多数品种利差收窄。3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-信用利差分别变动-11BP、-9BP、

-4BP和+11BP。

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月月月资资资资金金金金行行行行情情情情回回回回顾顾顾顾：：：：资资资资金金金金面面面面总总总总体体体体均均均均衡衡衡衡

Ø10月货币市场利率均值有所下行

ü截至10月28日，10月R001均值为1.60%，R007均值为1.90%，分别较9月下行17BP和3BP；

ü10月货币市场加权利率保持下行趋势，大行同业存单利率低位企稳，资金面总体均衡；

图1：货币市场资金利率走势图2：市场利率和政