欧洲观察系列一：从经济基本面看欧元区，德法主导经济下行，经济前进动能匮乏.pdfVIP

宏观专题

目录

经济基本面：德法主导经济下行，经济前进动能匮乏6

（一）德法主导经济下行，尾部国家表现韧性6

（二）工业主导经济下行，服务业独木难支6

（三）工业主导下行：或仍面临严峻挑战7

1、需求不足是当前限制工业生产的核心矛盾7

2、内需疲软的背后：实际可支配收入偏低，居民信心不足8

3、外需乏力的背后：周期性与结构性挑战并存10

（四）服务业独木难支：需求疲软渐显，工业疲弱或有负面溢出效应11

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图表目录

图表1本轮欧元区经济下行由德法主导6

图表2PIIGS与德法：经济增速差走高，利差下行6

图表3德国在欧元区工业部门占据主导地位7

图表4欧元区GDP：当前工业拉动远不及服务业7

图表5工业调查：需求不足和劳动力短缺是主要限制因素7

图表6欧元区：正在去库7

图表7欧元区：年初以来的经济复苏主要依赖净出口8

图表8欧元区：净出口拉动远超历史均值水平8

图表9实际个人可支配收入变化：德法意西英美9

图表10实际个人可支配收入同比增速9

图表11欧元区：居民消费信心低迷9

图表12消费者信心变化（vs2021Q4）驱动因素拆解9

图表139月全球制造业PMI新出口订单指数加速下滑10

图表14欧元区商品出口份额变化的结构性驱动因素10

图表15能源密集型与非密集型行业对欧元区出口数量增速（3m/3m环比）的贡献.11

图表16能源相对价格：欧元区/美国11

图表179月欧元区各部门PMI产出指数均加速下滑11