2025债市年度策略：通渠引水，股债双牛.pdfVIP

第一章复盘脉络篇：把脉定位，拆解趋势

第二章经济基本面篇：拐点已至，静待破局

第三章抗通缩经验篇：它山之石，可以攻玉

第四章宏观政策篇：财政加力，货币宽松

目录第五章机构行为篇：存款活化，配置支撑

第六章债市策略展望：通渠引水，股债双牛

◼2024年以来，债市收益率总体走低，期间经历五次较大幅度回调，利率曲线牛陡，具体交易脉络可划分为五个阶段：

➢第一阶段（1月1日至3月6日）主线为“降准降息预期博弈+基本面信息扰动”；第二阶段（3月7日至4月23日）主线为“地

产宽松预期+超长债供给预期+机构行为扰动”；第三阶段（4月24日至6月28日）主线为“央行提示长债风险+超长债供给落

地+地产政策扰动+手工补息被禁止”；第四阶段（7月1日至9月23日）主线为“央行对长债收益率从“预期引导”向“实际

调控”过度”；第五阶段（9月24日至今）主线为“全面降准降息+宽财政预期升温+特朗普交易”。

2024年债市复盘

中债国债到期收益率:10年中债国债到期收益率:30年

%

阶段一：降准降息预期博弈+基本面扰动阶段二：地产信息扰动+超长债供给预期阶段三：央行提示长债风险+超长债供给落地+地产政策扰动+手工补息被禁止阶段四：央行对长债收益率从“预期引导”向“实际调控”过度阶段五：全面降准降息+宽财政预期升温

1-2：PSL重启确认7-25：MLF利率

7-1：央行公告称调降8-29：财政部4000亿特别国债到期

2.823-7：1-2月进出口金额超预期增将开展国债借入续作并由央行买断

长4-17：发改委表示“加快推动超长期特别5-11：央行再次提及对长债收操作