2023年宏观年度策略报告：万里风云，峰回路转(202210).pdfVIP

年度宏观经济报告

万里风云，峰回路转

——2023年宏观年度策略报告

核心观点

全球正在经历百年未有之大变局，万里风云，地缘政治将持续影响经济和市场。展望

2023年，扰动市场的宏观不确定性因素将逐一淡化，峰回路转，权益市场也将迎来新

的转机。

转机源自四大层面，经济层面主要是房地产中长期规划出台后政策预期的明朗化；疫

情层面主要是联合国定义“大流行”结束后我国疫情防控体系在“动态清零”框架下

进一步优化；地缘层面主要是2022年冬季来临后俄乌战局将逐步进入动态均衡阶段，

战事不确定性下降；海外层面主要是欧债压力风险出清后，金融稳定的压力和美国通

胀的回落驱动美联储在2023年Q2给出更为明确的政策转向信号，海外流动性紧缩的

最大不确定因素将转向并趋于宽松。

综合考虑全球不确定性因素拐点的潜在时间，我们认为2023年两会后市场预期将迎

来转折，权益市场将在上半年进入慢牛通道。

❑风险提示

1.美国中期选举之后对华政策加强。

2.欧洲通胀失控走向螺旋式上升进而战争扩大化。

3.美联储紧缩政策持续超预期薄弱经济体危机爆发向全球演变。

4.全球政治格局走向Y型分化。

5.疫情、自然灾害及粮食危机爆发。

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正文目录

1万里风云、峰回路转，宏观四大不确定性消除预期全面反转！8

2国内经济：逐步回到潜在增速附近波动10

2.1预计2023年固定资产投资增速可达到7.4%10

2.1.1预计2023年制造业投资增速将达到11.4%11

2.1.2中长期规划出台+地产需求组合拳继续发力投资逐步企稳，预计2023年地产投资增速1.4%12

2.1.3预计2023年基建投资增速5.3%15

2.2疫情防控持续优化，消费潜力有所释放17

2.2.1疫情防控水平进一步提升，消费场景有望逐渐活跃17

2.2.2预防性储蓄增加，疫情对于消费的冲击逐渐“长期化”18

2.2.3预计2023年社会消费品零售总额名义增速为6.6%20

2.3进出口：出口关注供给优势，进口跟随内需节奏21

2.4支出法看GDP：消费稳步修复，投资动能较强23

2.5生产法看经济：高质量转型与疫情影响是关键变量24

3通胀形势：物价维持可控水平26

3.1预计CPI逐季回落，一季度有冲高压力26

3.1.1生猪产能有所去化，猪价处于温和上涨周期26

3.1.2俄乌冲突常态化，产油国默契减产，预计2023年油价维持高位震荡27

3.1.3春节错位，一季度CPI冲高，之后逐季回落28

3.2预计PPI先抑后扬，两种力量相互对冲29

3.3预计2023年GDP平减指数为1.7%30

3.4预计2023年名义GDP先升后降，全年增速为6.9%30

3.5工业企业利润增速承压30

4就业形势：就业是政策底线32

5汇率展望：比差逻辑与汇率预期改善36

6货币政策：结构性特征愈加明显38

6.1建设现代中央银行制度核心要义之一是简化货币政策最终目标体系38

6.2预计2023年货币政策宽松幅度边际收敛39

6.3货币政策工具：结构性工具为主41

6.4预计2023年末信贷、社融、M2同比增速分别为10.5%、10.3%、9%42

7财政政策：政策不急转向，财政积极有为46

8产业政策：休养生息与安全思维增强51

8.1双碳政策密集落地，“先立后破”休养生息51

8.2招商引资重在高技术制造，投资助力休养生息52

8.3安全思维产业政策或将更具前瞻性56

9海外经济：表观衰退、实则滞胀，MMT大清算导致的金融稳定风险可能迫使全球央行在Q2出现

急转弯59

9.1高通胀背景下MMT国家面临清算压力，欧洲压力首当其冲59

9.2美国