如何应对财政扩张对于债券市场的潜在冲击.pdfVIP

目录

一、短期政策脉冲下全年GDP目标实现难度不大后续财政发力或将更聚焦于中长期7

二、财政重点在于消化存量问题推动经济轻装上阵12

三、短端走势决定利率上限，权益表现决定利率下限17

四、随着扰动因素逐步减弱中短端利率仍有下行空间19

五、长端仍以震荡思维把握交易机会短端把握配置窗口期24

风险因素24

图目录

图1：剔除22年基数影响后24Q3GDP三年复合增速明显抬升7

图2：24Q3GDP季调环比可能存在低估7

图3：Q3房地产业增加值回升可能主要因为基数回落8

图4：Q3金融业增加值在信贷与股票成交量低迷状态下实现高增8

图5：24Q3上市银行净利润增速改善8

图6：Q3上市银行拨备计提继续下降，投资收益和净收入均改善8

图7：9月工业增加值增速与三年复合增速显著抬升9

图8：内需是9月工业增加值改善的主要原因9

图9：9月商品销售改善推动社零增速回升9

图10：9月汽车、家电等耐用品增速显著改善9

图11：9月固定资产投资各分项显著改善10

图12：螺纹钢表观需求仍在历年同期的偏低水平10

图13：水泥发运率同样未见显著修复10

图14：9月地产销售投资降幅收窄，但新开工施工增速仍在低位10

图15：10月以来新房销售明显修复10

图16：二手房销售在十一后同样显著改善10

图17：10月制造业PMI反季节性回升11

图18：PMI分项中生产修复仍快于需求，新出口订单显著回落11

图19：房价降幅仍在扩大11

图20：9月新增贷款增幅仍未显著修复11

图21：9月核心CPI延续了回落态势11

图22：Q3居民储蓄率已降至疫情前的水平11

图23：10月韩国剔除工作日效应后的出口增速同比负增12

图24：23Q4GDP环比相较历史并不强12

图25：房地产与城投平台的融资存量占比在2022年后出现明显收缩13

图26：过去城投融资政策的周期带来的广义财政扩张与收缩是驱动国内经济周期的重要因素13

图27：置换债与特殊再融资债的发行规模14

图28：国有大行核心一级资本充足率14

图29：一般公共预算收入进度15

图30：政府性基金收入进度15

图31：2024年1-9月广义财政支出同比增速明显低于预算目标16

图32：2024年国债净融资规模预测16

图33：2024年地方债净融资规模预测16

图34：9月政府存款存量规模在近年来的高位17

图35：权益市场短期涨幅超过了历史数据17

图36：现阶段股债比价仍不极端18

图37：9月下旬以来TMT板块表现最强18

图38：9月下旬以来小盘成长表现强于大盘18

图39：同一个季度不降息两次规律打破19

图40：不需9月降准已可覆盖年内长期流动性消耗19

图41：10月DR007与7DOMO利差扩大，但中枢仍有所回落19

图42：9月央行对其他存款性公司债权大幅偏离高频数据，这也推动超储率走高20

图43：其他项的拖累减少推动9月M2同比增速回升21

图44：非银存款反季节性上升推动9月M2同比增速回升21

图45：9月下旬以来各类机构正回购余额的变化21

图46：9月杠杆率被动抬升，但相较于23年仍然不高21

图47：10月逆回购余额在月初的大幅回落后仍有走高22

图48：10月MLF缩量进程放缓22

图49：10月后大行净融出中枢明显抬升23

图50：大行净融出抬升伴随着超储走高，但节奏并不完全同步23

图51：基金公司、理财产品净买入中票规模与3YAA+中票利率23

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图52：存单供需相对强弱指数23

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在9月下旬到10月上旬的大幅波动后，国内权益与债券市场