欧洲央行-识别欧洲央行货币政策的统计方法 A statistical approach to identifying ECB monetary policy.docx

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2024-11-13 发布于山西
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EUROPEANCENTRALBANK

EUROSYSTEM

WorkingPaperSeries

Y?ld?zAkkaya,LeaBitter,ClausBrand,LuísFonseca

AstatisticalapproachtoidentifyingECBmonetarypolicy

No2994

Disclaimer:ThispapershouldnotbereportedasrepresentingtheviewsoftheEuropeanCentralBank(ECB).TheviewsexpressedarethoseoftheauthorsanddonotnecessarilyreflectthoseoftheECB.

ECBWorkingPaperSeriesNo29941

Abstract

Weconstructmonetarypolicyindicatorsfromhigh-frequencyassetpricechanges

followingpolicyannouncements,emphasisingtheconcentrationofassetpricere-sponsesalongspecificdimensionsandtheirleptokurticdistribution.Traditionally,thesedimensionsareidentifiedbyrotatingprincipalcomponentsbasedoneconomicassumptionsthatoverlookinformationinexcesskurtosis.WeemployVarimaxro-tation,leveragingexcesskurtosiswithoutusingeconomicrestrictions.Withinasetofeuro-arearisk-freeassetsVarimaxvalidatespolicynewsalongdimensionsprevi-ouslyderivedfromstructuralidentificationapproachesandrejectsevidenceofmacro-informationshocks.Yet,onceaddingriskyassetsVarimaxidentifiesonlyonerisk-freefactorinmedium-tolong-termyieldsandinsteadpointstoadditionalrisk-shiftfac-tors.

JELcode:E43,E52,E58,C46,G14.

Keywords:Monetarypolicyinstruments,Varimax,fattails,eventstudy,high-frequencyidentification.

ECBWorkingPaperSeriesNo29942

Non-technicalsummary

Inthewakeoftheglobalfinancialcrisis(GFC)andtheeconomicchallengesarisingfromitcentralbankshavedeployednovelpolicytools,impactingassetpricesinwaysdifferentfromthetraditionalshort-terminterestrateinstrument.TheEu