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浩宁达（002356.SZ）珠宝产业升级新范式——创新珠宝消费模式，设计+金融驱动品牌价值当前价格

浩宁达（002356.SZ）

珠宝产业升级新范式——创新珠宝消费模式，设计+

金融驱动品牌价值

前次评级

仪表龙头跨界转型,互联网+珠宝产业链平台起航

浩宁达原是国内智能电表行业龙头。2024年8月,北京首赫通过受让控股股东股权间接入主上市公司,随即开启变革之路:定增收购每克拉美钻石卖场，进军品牌钻石珠宝市场。2024年，浩宁达营收126亿（+63%），归属净利润11亿（+142%），其中珠宝首饰收入/净利润占比分别到达67%/99%。

15年以来公司围绕“互联网+珠宝产业链升级平台”进行一体化产业链布局，先后完成联金所联金微贷（互联网金融平台，255亿51%股权）和欧祺亚收购（珠宝加工设计平台，9000万元75%股权），并设立浩美资产（资产管理和珠宝租赁平台，5

基本数据

总股本/流通股本（百万股） 310/240

流通A股市值（百万元） 7,240

每股净资产（元） 500

资产负债率（%） 3858

一年内最高/最低（元） 8989/1567

相对市场表现

100%股权）赫美联合（互联网珠宝和大消费推广平台，2000万元10%股权），赫美珠

宝（高品质设计师珠宝品牌平台，5000万元100%股权），互联网+珠宝产业链平台起航。

珠宝产业链升级方案：品牌设计驱动，金融助力，颠覆传统珠宝消费模式

浩宁达珠宝产业升级方案核心在于整合上游原料和加工资源，以设计推动品质升级，提升品牌价值；以租赁模式降低珠宝佩戴使用门槛，共享优质珠宝库存；结合社交资源培育珠宝消费习惯和个性化珠宝品牌。辅以金融产品，链接生产和消费，为上下游提供

80%

45%

10%

25%

60%

浩宁达 沪深300

资金支持，实现产业链的良性循环。1）优选上游优质供应商盘活其过剩珠宝存货；并发

行创新理财产品将盘活的珠宝存货嵌入理财收益之中；2）每克拉美作为线下O2O体验和服务平台，欧祺亚和赫美珠宝作为珠宝设计加工支持平台，提升珠宝品质和品牌价值；

3）以珠宝租赁珠宝消费贷款交叉销售（如与时尚品牌合作促销赠送）等方式提供多层次珠宝消费解决方案，降低珠宝消费门槛；通过社区化运营粉丝经济等方式培养珠宝佩戴和消费习惯。

盈利预测及投资建议

公司已公告拟更名为“赫美集团股份有限公司”，聚焦珠宝产业链。公司珠宝生态体系已初步成型，预计16年将快速放量；同时供应链和消费金融珠宝设计和加工每克拉美和赫美珠宝平台等模块的协同效应也将逐步兑现。预计公司在上游供应链珠宝设计和品牌建设C端营销推广等领域还将有所布局，进一步充实完善产业链。暂不考虑定增影响，预计1618年EPS分别为066/096/129元。首次覆盖，“买入”评级。

风险提示：珠宝消费持续下行；珠宝产业链布局低于预期；定增未获通过

盈利预测：

202405 202408 202412 202404

分析师： 洪涛S05021

hongtao@gfcomcn

分析师： 陈子坤S01010

chenzikun@gfcomcn

相关研究：

2024A

2024A

2024E

2024E

2024E

联系人： 林伟强021

营业收入（百万元）

77412

1,26202

1,79169

2,33334

2,92323

linweiqiang@gfcomcn

增长率(%)

2651%

6303%

4197%

3023%

2528%

EBITDA(百万元)

5410

18584

32319

49531

65052

净利润(百万元)

4357

10559

20431

29844

39989

增长率(%)

10204%

14237%

9349%

4607%

3399%

EPS（元/股）

0421

0340

0658

0961

1288

市盈率（P/E）

9070

8236

3462

2370

1769

市净率（P/B）

271

560

403

344

288

目录索引

一仪表龙头跨界转型,互联网+珠宝产业链平台起航 4

（一）仪表龙头跨界转型，每克拉美钻石闪耀 4

（二）股权转让迎新生，持续布局构建互联网+珠宝产业链平台 5

二珠宝产业链升级方案：品牌设计驱动，金融助力，颠覆传统珠宝消费模式 8

（一）珠宝产业困局：黄金婚庆主导需求，渠道为王品牌建设不足 9

（二）互联网+珠宝产业链升级：金融+设计提升品质，社区化运营培养消费习惯12

三盈利预测及投资建议 18

图表索引

图1：浩宁达历年营收（百万元） 5