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CTA策略系列报告之十一：短期供需数据能

否用于原油择时?

＃createTime1＃2021年7月7日

投资要点

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⚫原油被称为“工业的血液”，它不仅可以用于生产汽油、柴油、煤油等能

源产品，还是塑料、化纤等多种化工产品的原材料。可以说现代人无时无

刻不在使用石油产品，其在现代工业中的基础性地位至今无可撼动。

⚫原油是一种非常复杂的产品，多种因素都可以影响原油的价格。一般来说，

我们可以从三个方面来理解影响原油价格的不同因素。首先，作为一种大

宗商品，原油具有商品属性，也就是说原油的价格会受到经济基本面以及

产量、库存、下游需求比如炼厂利润等因素的影响。另外，作为一种重要

的战略资源，原油的价格还经常受到政治事件特别是地缘政治冲突的影

响，比如国家间冲突、石油禁运、OPEC国家限产等。这些事件会引起全

球原油供需结构的变化，从而导致原油的中长期价格变动。最后，作为一

种期货和期权市场十分发达的产品，原油市场中有很大一部分投机者，他

们的投机行为也会影响原油价格。

⚫从数据的可得性和及时性角度看，原油的产量、库存等数据有明确的数据

来源和比较高的更新频率，使得我们可以尝试通过统计方法来对原油价格

作出预测。本文的主要目的就是探究发布频率更高、更及时的商品短期供

需数据能否对原油价格有一定预测力。

⚫回测结果发现美国原油产量、美国原油库存等因子具有一定预测力。另外，

我们发现通过将多个单因子组合成为多因子信号，可以使策略的收益有显

著提高。多因子多空策略年化收益超过30%，收益风险比达到1以上。

⚫我们认为当经济基本面没有发生重大外生冲击事件时，短期供需数据对原

油价格具有一定预测力。而像2020年新冠疫情爆发后经济迅速停滞后复

苏或2015年大量地缘政治事件发生的时段可能不适合仅依靠短期供需数

据对原油走势进行判断。

风险提示：模型结论基于历史数据，在市场环境转变时模型存在失效的风险。

目录

1、原油市场简介-3-

1.1、世界主要原油品种-3-

1.2、国内外原油收益率相关性-4-

1.3、原油价格的影响因素-4-

2、策略构建思路及数据说明-7-

2.1、策略构建总体思路-7-

2.2、数据说明-8-

3、单因子策略-8-

3.1、单因子信号生成机制-8-

3.2、单因子策略表现-9-

4、多因子策略-11-

4.1、多因子信号生成机制-11-

4.2、多因子策略表现-12-

4.3、策略稳健性分析-15-

5、总结-17-

图表1、国内外三种原油价格走势-4-

图表2.原油价格分析框架示意图-5-

图表3.2002年以来原油价格走势-6-

图表4、原油价格与OECD经济增长指数-6-

图表5、原油价格与美国通胀预期-7-

图表6、策略构建思路示意图-7-

图表7、WTI原油价格的短期影响因子-8-

图表8、三分位点法示意图-9-

图表9、参数选择-9-

图表10、美国商业原油库存因子表现-9-

图表11、美国汽油总库存因子表现-10-

图表12、美国原油产量因子表现-10-

图表13、美国原油制品进口因子表现-11-

图表14、单因子策略表现-11-

图表15、等权加总法示意图-12-

图表16、多因子多空策略表现（2008-2019）-13-

图表17、多因子纯多头策略表现（2008-2019）-13-

图表18、多因子策略表现(2008-2019)-14-

图表19、多因子多空策略表现（2008-2021）-14-

图表20、多因子纯多头策略表现（2008-2021）-15-

图表21、多因子策略表现(2008-2021)-15-

图表22、等权加总法多因子策略收益风险比热