证券行业市场前景及投资研究报告：投资驱动修复，业绩拐点初现.pdfVIP

证券研究报告

证券

投资驱动修复，业绩拐点初现

研究

证券增持(维持)

2024年11月11日│中国内地专题研究

核心观点

9M24上市券商归母净利润同比-6%，环比显著改善，大型券商归母净利润

同比-3%，好于上市券商整体。大型券商核心变化：1）金融投资、客户资

金驱动总资产扩张，部分杠杆率环比抬升。2）投资业绩显著改善，部分创

单季度收入新高。3）财富管理随市波动，利息净收入普遍下滑且内部分化

显著。4）投行持续承压，资管相对稳健。Q3公募基金持仓环比提升，券商

ETF资产净值显著增长。截至11月8日收盘，券商指数PB（LF）为1.72x，

处于2014年以来47.8%分位数。当前市场成交持续活跃，建议重视政策利

好+交易放量+业绩改善带来的正反馈循环，关注券商板块结构性机会。

行业走势图

金融投资、客户资金驱动总资产扩张

Q3末大型券商总资产合计环比+6%，平均杠杆率（剔除客户资金）环比抬证券沪深300

升，但内部驱动因素不一。部分券商主动提升金融投资规模，如中信/广发，(%)

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环比+16%/+12%，杠杆率环比显著提升（+0.41x/+0.28x），其中中信主要

14

增量来自交易性金融资产（+1236亿元），广发来自债权投资及其他债权投

资（+280亿元）。部分券商则体现在客户资金存款大幅上涨，如申万/招商，2

环比+93%/+58%，驱动总资产环比+11%/+4%。(10)

(22)

投资边际改善，SFISF稳步推进Nov-23Mar-24Jul-24Nov-24

Q3末政策组合拳密集落地，股票市场快速上涨，沪深300季内涨16.1%，资料：Wind，研究

收回年内跌幅并较年初+17.1%，驱动券商投资业绩改善。前三季度大券商

投资类收入合计同比+31%，Q3单季度合计环比+49%。国君、银河单季度

投资类收入均创历史新高，同比+128%、+228%，环比+126%、+16%；中重点推荐

信单季度投资类收入也处于历史较高水平，创2011Q4以来新高，同比目标价

+134%，环比+58%。此前证监会批准17家证券公司参与首批SFISF，部股票名称股票代码(当地币种)投资评级

分券商已完成SFISF下的股票增持操作，后续相关资金的运用有望进一步中信证券600030CH36.59买入

中信证券6030HK28.81买入

增厚收入。

600999CH25.56买入