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我国互联网企业海外上市动因及效果分析

李刚（首都经济贸易大学会计学院北京100070）

【摘要】文章采用案例分析的方式，选择在美上市的拼多多为研究对象，分析我国互联网企业海外上市的外部动因和

内部动因，并从市场效应、财务效应、治理效应和发展效应四个方面综合评价了拼多多海外上市的效果。

【关键词】互联网企业；海外上市；动因和效果；拼多多

【中图分类号】F275【文献标识码】A【文章编号】1002-5812（2021）06-0082-03

一、互联网企业海外IPO的现状分析二、我国互联网企业海外上市存在的问题

（一）互联网企业概念及特征（一）上市成本较高

互联网企业的核心在于“互联网”，是指通过某种传输广义的上市成本包括上市成本和融资成本。海外资本

协议将服务器、终端以及计算机设备连接起来的巨大网市场的上市成本远高于国内市场。数据显示，在美国上市

络。本文所指的互联网企业是指互联网内容提供商，即主的互联网企业，上市成本占上市筹资额的比例约为10%—

要通过为客户提供互联网内容间接或直接获取营业收入15%。除此之外，在海外上市的互联网企业还需要承担境内

的企业，可以大致分为四类：门户网站（新浪、网易、爱奇艺外中介机构的费用、律师费、审计费以及上市后每年高于

等），有哪些信誉好的足球投注网站引擎（百度等），即时通讯（腾讯、微博、微信等），境内的维护费用等。同时海外证券市场的政策法规比我国

电子商务（阿里巴巴、拼多多等）。更加复杂，违规成本较高，会影响到互联网企业的总融资

互联网企业的产品周期相比传统行业更为短暂，财务成本。

特征明显不同。首先，就资产结构而言，互联网企业通常（二）信息披露不规范

采用“轻资产”的结构，资产周转率较快。其次，财务结构方海外资本市场的各项运行机制相对较为成熟，且注重

面，互联网企业的资金流动性强，“轻资产结构”使其流动保护中小股东的权益。在海外上市的互联网企业需要承

比率和速动比率均高于传统企业。再次，与高成本、低费用担更多的法律风险，并面临严格复杂的信息披露要求带来

的传统行业不同，互联网企业成本投入相对较低，体现出的压力。如果企业信息披露制度不健全或过度粉饰财务报

高毛利、高费用支出的结构。因此，体现互联网企业流量获告，影响投资者的正确分析和判断，将会给企业带来股价

取能力的营业收入增速和体现盈利能力的销售净利率，往暴跌、集体诉讼和巨额赔偿等不良后果。如瑞幸咖啡遭浑

往作为评价互联网企业的核心财务指标。水公司做空后自曝财务造假，当日股价最高跌幅达80%，

（二）我国互联网企业海外上市现状市值蒸发50亿美元，对企业造成了致命的打击。

我国互联网企业的上市，经历了五次上市热潮。第一（三）估值过高，盈利能力不足

次是2000年，新浪、网易、搜狐相继在纳斯达克上市。第国际市场追捧我国互联网企业的原因之一是相信其

二次是2003—2005年，“携程旅行网”成功登陆纳斯达克发展前景，但如果企业在上市时为取得轰动效果过度包

交易市场、百度在纳斯达克上市等。第三次是2009—2011装，往往适得其反。尽管海外上市的互联网企业中不乏像

年，优酷、当当、人人在纽交所和纳斯达克上市。第四次是阿里巴巴、百度等盈利模式和盈利能力较好的公司，但也

2014年，以阿里巴巴、京东为代表的9家互联网企业在纽存在上市首日赢