2024年诺奖得主对ESG的研究与企业ESG的内在逻辑研究报告.pdf

诺奖得主对ESG的研究与

企业ESG的内在逻辑

北京ESG研究院

目录/Contents

主要文献解读：CompaniesShouldMaximizeShareholderWelfare

01

NotMarketValue

02相关文献探讨：利益相关者理论；企业社会责任

03国有企业目标与社会责任：国企目标特殊性；国企政治联系与社会责任

PART

01

主要文献解读

l主要观点

l简单模型的结果

l实现股东福利最大化的方法

l关于受托责任的讨论

l关于道德假设的讨论

CompaniesShouldMaximizeShareholderWelfareNotMarketValue

OliverHart

①哈佛大学AndrewE.Furer经济学教授

②因在契约理论方面的贡献获得2016年诺贝尔经济学奖

③合同理论、现代厂商理论和公司财务理论的创立者之一，代表作《企业、合同与财务结构》

LuigiZingales

①芝加哥大学布斯商学院企业家精神和金融学RobertC.McCormack讲席教授

②公司金融和公司治理领域最重要的学者之一

③研究领域包括公司治理、信任和文化的影响、政治经济、数字平台，代表作《繁荣的真谛》

主要观点

Friedman（1970）指出，公司的目标与个人和政府的目标之间应该有明确的区分。

上市公司应该专注于赚钱，把道德问题留给个人和政府

本文认为，只有当公司的盈利和造成损害的活动是可分离的，或者政府通过法律法规

完美地内部化外部性时，弗里德曼才是正确的

如果股东是亲社会的（具有一定的社会责任意识），并且企业的负外部性和生产活动

不可分离，那么股东福利和市场价值是不一样的，公司应该最大化前者，而不是后者

通过股东投票可以实现股东福利最大化，在网络化的世界里，管理代理投票的成本微

不足道

简单模型

创始人F拥有企业100%股权，并打算上市且出售所有股份

在所有股东中将产生新一届董事会，董事会决定企业采取的行动，即清洁（clean）或肮脏

（dirty）的生产活动

董事会的选择将带来不同的利润，但是同时也会破坏环境（但是不直接影响股东）

假设损失是用金钱来衡量的，清洁行动的环境损害为零，而肮脏行动的环境损害为d，利率为零

因此，企业行动的收益为

利润损害社会福利

清洁行动πclean0