投资学第2章 历史视域下的收益与风险.ppt

第2章历史视域下的收益与风险在终极的分析中，一切知识都是历史；在抽象的意义下，一切科学都是数学；在理性的根底上，所有的判断都是统计学。——C-R劳：?统计与真理?1

2.1利率水平确实定利率水平的决定因素：资金供给(居民)资金需求(企业)资金供求的外生影响(政府)2

2.1.1实际利率与名义利率消费者物价指数(CPI，consumerpriceindex)SeeP79eg5-13

2.1.2均衡实际利率四因素：供给、需求、政府行为和通胀率4

2.1.3均衡名义利率费雪方程(Fisherequation)含义：如果是实际利率是适度稳定的，名义利率应该随预期通胀率的增加而增加SeeP80概念检查15

2.1.4税收与实际利率6

2.2不同持有期收益率的比较7

2.2.1年百分比利率8

Table2.1AnnualPercentageRates(APR)andEffectiveAnnualRates(EAR)9

2.2.2连续复利收益率当T趋于无限小时，可得连续复利(continuouscompounding)概念SeeP83概念检查210

2.3短期国库券与通货膨胀(1926-2005)实际收益率不断提高标准差相对稳定短期利率受到通胀率的影响日趋明显11

Table2.2HistoryofT-billRates,InflationandRealRatesforGenerations,1926-200512

Figure2.2InterestRatesandInflation,1926-200513

Figure2.3NominalandRealWealthIndexesforInvestmentinTreasuryBills,1966-200514

2.4风险和风险溢价15

2.4.2期望收益与标准差期望值与方差(expectedvalueandvariance)eg:P85电子数据表5-116

2.4.3超额收益与风险溢价17

2.5历史收益率时间序列分析18

2.5.3几何平均收益率

g=几何平均收益率(geometricaveragerateofreturn)19

2.5.4方差与标准差方差=偏离平方的期望值历史数据的方差估计：无偏化处理：20

2.5.5报酬-风险比率(夏普比率)

21

2.6正态分布22

2.7偏离正态偏度，亦称三阶矩(third-ordermoments)峰度：23

图2.5A正态与偏度分布

(mean=6%SD=17%)24

图2.5B正态与厚尾分布25

2.8.1平均收益与标准差根本结论：高风险、高收益26

表2.3各个时期的资产历史收益率1926-200527

图2.61926-2005年历史收益率28

2.8.2风险资产组合的其他统计量2.8.3夏普比率2.8.4时间序列相关性2.8.5偏度与峰度2.8.6历史风险溢价的估计2.8.7全球历史数据29

表2.4资产的历史超额收益率1926-200530

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