8月进出口解读：外需韧性与风险共存.docx

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分

证券研究报告：固定收益报告2024年9月11日

研究所

研究所

分析师:梁伟超

SAC登记编号:S1340523070001

Email:liangweichao@分析师:崔超

SAC登记编号:S1340523120001Email:cuichao@

近期研究报告

近期研究报告

《大月不强——8月物价解读-2024.09.10

固收点评

固收点评

外需韧性与风险共存

——8月进出口解读l主要数据

8月我国出口3086.47亿美元，同比8.7%，前值7.0%，预期7.2%；进口2176.26亿美元，同比0.5%，前值7.2%，预期3.6%；贸易顺差910.2亿美元，前值846.5亿美元，预期775亿美元。

l核心观点

8月出口环比强于季节性，同比超预期上行，短期海外需求保持韧性，同时前期形成的低基数也存在一定影响。近期，美国制造业PMI仍处下行趋势、韩国越南出口增速边际回落、中国新出口订单指数连续4个月位于景气线下且出口集装箱运价持续下行，出口下行的风险仍值得关注。进口同比增速超预期下行，国内需求不足是主因，基数走高影响也较大。整体看，受益国内低物价水平，短期出口以价换量特征较明显，叠加机电产品和高新技术产品竞争力提升，尤其是9月新款手机出口放量，短期出口或仍将维持较高增速。

l出口增速超预期上行，外需短期维持韧性

第一，8月出口同比超预期上行，环比强于季节性，海外需求维持韧性，低基数也存在一定影响。第二，美国制造业PMI今年以来整体处于下行趋势、韩国和越南出口增速回落、中国制造业PMI新出口订单指数持续处于景气线下、国内集装箱运价指数持续下行，外需下行风险值得关注。第三，出口产品结构，机电产品、钢材、纺织纱线织物是环比超季节性的主要动力，手机出口降幅较大或因新款即将发售，预计9月手机对出口的支撑将明显提升；同比看，机电产品、高新技术产品推动出口同比超预期上行，原料、中间品及资本品出口好于居民消费品。第四，出口地区结构，欧盟反超东盟成为我国最大出口目的地，对美国、欧盟出口金额增长较多；对东盟、日本出口环比下降，对欧盟、日本同比提升幅度较大。

l进口：国内需求不足叠加基数走高，进口超预期回落

第一，国内需求不足，叠加基数走高，进口同比增速大幅回落，环比弱于季节性。第二，分商品看，农产品进口环比恢复较多，机电产品和高新技术产品环比拖累较明显，能源矿产进口环比涨幅较大。第三，对进口同比拉动较大的为高新技术产品和机电产品，拖累较大的为原油、铁矿砂及其精矿。

l风险提示：

流动性超预期收紧，海外景气周期超预期走弱。

请务必阅读正文之后的免责条款部分2

目录

1出口增速超预期上行，外需短期维持韧性 4

2产品结构：机电产品、高新技术产品是出口同比超预期的主要动力 5

3地区结构：对欧盟、美国出口金额反超东盟 7

4进口：国内需求不足叠加基数走高，进口超预期回落 8

5核心观点：外需韧性与风险共存 9

6风险提示 10

请务必阅读正文之后的免责条款部分3

图表目录

图表1：出口同比增速超预期上行 4

图表2：8月环比走势强于季节性 4

图表3：中国出口增速与美国制造业PMI走势基本一致 5

图表4：SCFI和CCFI指数持续回落 5

图表5：机电产品和高新技术产品是出口同比超预期上行的主要动力 6

图表6：对东盟出口同比增速持续回落 7

图表7：对欧盟、美国、印度、韩国出口环比增加 7

图表8：进口同比增速超预期回落 8

图表9：进口环比走势弱于季节性 8

图表10：机电产品、高新技术产品对进口环比拖累较大 9

请务必阅读正文之后的免责条款部分4

9月10日，海关总