化工行业香精香料深度之二：问道海外，解密成功，龙头领航(202009).pdfVIP

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化工

香精香料深度之二：问道海外，解密成

功，龙头领航

上一篇报告详述了香精香料产业链和产品结构，分析了市场供需格局、行业的成长性和

消费属性，从统领的角度归纳行业和龙头的成长动力。本篇将从海外复盘的角度，分析

海外香精香料行业的变迁和寡头成长历史，阐述国内香精香料行业变革，从演进的角度

剖析中国香精香料行业的未来发展方向，解密龙头企业成功基因，探寻国内优质标的。

⚫全球市场复盘：百年变革，海外龙头叱咤风云

行业层面，全球香精香料行业历经起源时代—大宗香料时代—高端香料时代—寡头垄断

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报告日期2020-09-17

时代，未来中国市场有望引领增长。企业层面，国际巨头（奇华顿、IFF、芬美意和德之

行业研究深度报告

馨）在大宗香料时代突破香兰素等产品，初具一定规模；在高端香料时代，国际巨头纷

评级看好｜维持

纷布局二氢茉莉酮酸甲酯和女贞醛等产品，满足市场差异化的需求，集中度CR7从1981

年36.7%提升至2001年48.3%；寡头垄断时代，国际巨头寻求产业链相关并购标的，

行业内重点公司推荐

构筑一体化产业链，集中度CR7抬升超过70%。复盘历史，龙头凭借高额研发投入开

公司代码公司名称投资评级

道，通过多元一体化布局打造差异化的产品矩阵，满足客户多元需求，构筑核心壁垒。

⚫百年奇华顿：研发为核，多元一体铸就全球第一

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市场表现对比图(近12个月)

瑞士奇华顿公司（Givaudan）是全球香精香料行业龙头，2017年市占率达到19.5%，

化工沪深300指数位居行业首位。公司注重研发投入，近几年研发投入占营业总收入比例超8%，明显高

47%

于其他化工龙头，高额研发投入为公司注入内生动力，不断开拓前行。公司充分布局多

33%

20%元化，业务覆盖食用和日化香精，自用香料种类超过1300种，充分满足差异化需求。

7%

-6%公司完善布局香精香料一体化，香精和香料营收占比分别为54.9%和45.1%，实现协同

-19%

2019-92019-122020-32020-62020-9发展。解码成功，奇华顿以研发为矛，铸造香精香料多元一体化王国，形成坚厚壁垒。

资料来源：Wind

⚫国内大观：乘风而上，龙头崛起的“黄金时代”

相关研究我国合成香料开始于上世纪50年代，历经起步阶段-快速发展阶段-国际竞争阶段，正处

•《相比MDI，钛白粉是否好赛道？》于从大宗产品向高端产品转型升级的关键阶段，竞争壁垒抬升。国内香精香料行业与海

2020-09-16

外仍存较大差距，奇华顿2018年收入与中国市场规模相近。国内行业集中度较低，企

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