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[Table_CompanyRptType]深度报告
⚫因子三低转债改良实测回测如何？
①Alpha因子约束效果
Alpha因子是用于衡量投资组合相对于市场基准的超额收益能力的指标。
Alpha因子是一个正向指标，本文将Alpha因子用于衡量转债正股相对于上
证指数的超额收益能力，选取转债正股Alpha因子大于0.5的标的进行回
测。在2021年至今的观测区间内，Alpha因子约束下的三低策略（下称Alpha
因子策略）呈现出超涨抗跌走势。在46个观测月份中，37个月份跑赢中证
市场，超额胜率为80.43%，累计收益率达168.75%，高于中证转债指数的
9.63%，高于同花顺沪深全A指数的-0.66%。
②Beta因子约束效果
Beta（β）因子是衡量一种证券或一个投资组合相对于市场整体波动的敏感
性指标。Beta因子是一个正向指标，本文使用Beta因子来衡量转债的正股
价格变动和上证指数价格变动之间的相关性，筛选Beta因子大于1的标的
进行回测。
在2021年至今的观测区间内，Beta因子约束下的三低策略（下称Beta因
子策略）呈现出跟随市场略强于市场走势。在46个观测月份中，30个月份
跑赢中证市场，超额胜率为65.22%，累计收益率达55.58%，高于中证转债
指数的9.63%，高于同花顺沪深全A指数的-0.66%。
③盈利能力因子约束效果
归母净利润增速因子即归属于母公司所有者的净利润的增长速度。本文用归
母净利润增速来表征转债正股的盈利能力，用企业过往3个季度归母净利润
计算增速筛选出增速大于5%的转债进行回测。
在2021年至今的观测区间内，归母净利润增速因子约束下的三低策略（下
称盈利能力因子策略）呈现出U型震荡走势。在46个观测月份中，33个月
份跑赢中证市场，超额胜率为71.74%，累计收益率达75.88%，高于中证转
债指数的9.63%，且高于同花顺沪深全A指数的-0.66%。
④偿债能力因子约束效果
偿债能力主要使用期末现金及现金等价物余额与转债余额比值来进行表征。
偿债能力指标是一个正向指标，可以反映企业期末可动用的现金及现金等价
物相对于转债余额的充裕程度，有助于判断企业是否有足够的现金来偿还转
债或者进行转债的相关操作（如赎回、回售等）。
2021
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