分众传媒 公司深度研究：梯媒广告龙头企业，积极部署垂类营销AI大模型.docx

证券研究报告

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传媒报告日期：2024年09月09日

梯媒广告龙头企业，积极部署垂类营销AI大模型

——分众传媒（002027.SZ）公司深度研究

华龙证券研究所

华龙证券研究所

投资评级：买入（维持）最近一年走势

市场数据

2024年09月09日

当前价格（元）5.50

52周价格区间（元）

5.41-7.53

总市值（百万元）

79,432.10

流通市值（百万元）

79,432.10

总股本（万股）

1,444,219.97

流通股（万股）

1,444,219.97

近一月换手（%）12.24

分析师：孙伯文

执业证书编号：S0230523080004

邮箱：sunbw@

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请认真阅读文后免责条款

摘要：

分众传媒作为楼宇媒体领军者，业绩波动回升。公司成立于2003

年，创设了电梯媒体广告模式，目前已构建国内最大的城市生活圈媒体网络。公司产品以楼宇媒体（主要包括电梯电视媒体、楼宇海报媒体）和影院银幕广告媒体为主。2020-2023年楼宇媒体作为公司最主要的业务，持续四年营业收入占总营业收入90%以上。随着广告市场需求的逐步恢复，公司的独特价值获得越来越多品牌广告主的认可，主营业务业绩逐渐回暖。2023年公司营业收入达到119.04亿元，同比增长率为26.30%；销售毛利率为65.48%，同比增加5.77pct。

广告市场逐渐恢复，楼宇媒体引领市场发展。社会宏观环境好转，广告主在营销推广方面的投入热情又重新被点燃。根据CTR数据，2021年同期广告市场花费同比增加11.20%，2023年同期广告市场整体花费同比上涨6.00%。预计到2024年，中国户外广告市场规模预计将达到近900亿元人民币。目前楼宇媒体已成广告市场重要支柱之一。CTR数据显示，2022年与2023年中，只有电梯LCD与电梯海报连续两年同比变化呈增长状态。

AIGC成为广告主关注热点，数字化革新刻不容缓。自从2022年ChatGPT发布以来，AIGC正以其高效的文本创作能力、图像设计能力以及音视频合成能力，深刻影响着各行各业的运作模式。2023年已有69.6%的广告主在营销推广中使用了AIGC，该数据预计将在2024年达到78.9%。AIGC已成为广告营销行业重点关注技术。现已有多家头部广告公司将AIGC技术应用于营销领域，如蓝色光标、阿里妈妈和因赛集团等。

公司积极布局海外市场，抓住AIGC技术机遇。近年来公司海外影响力持续加深，电梯电视媒体自营设备、电梯海报媒体自营设备已覆盖韩国、印度尼西亚、泰国、新加坡、马来西亚、越南等多个国家。同时，公司深入探索AIGC技术在营销场景的广泛应用，研发的营销垂类大模型已完成部署，正在持续微调和迭代。

盈利预测及投资评级：我们预计，公司2024-2026年收入为128.68亿元、137.94亿元、146.22亿元。归母净利润为48.73亿元、

52.33亿元、58.79亿元。当前股价对应2024-2026年PE分别为17/15.9/14.1倍。参考可比公司蓝色光标、兆讯传媒、浙文互联，我们看好公司主业的稳健增长和积极布局境外市场，维持

公司研究报告

“买入”评级。核心假设：（1）楼宇媒体：公司作为楼宇媒体广告龙头企业，该业务是公司收入占比最大的业务。收入：受较高的广告投放需求及新业务不断拓展，有望为公司带来增长空间。我们预计2024-2026年楼宇媒体业务营收增速分别为8%/7%/6%。2024-2026年楼宇媒体业务成本分别为39.49亿元/40.15亿元/41.27亿元,公司受点位扩张的影响，预计2024-2026年楼宇媒体业务毛利率分别为67%/69%/70%。（2）影院媒体：截至2024年7月31日，公司影院媒体合作影院