公用事业板块2024年中报总结：下半年火电业绩继续向好，蓄水支撑水电表现.docx

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下半年火电业绩继续向好,蓄水支撑水电表现

--公用事业板块2024年中报总结2024年09月06a

公用事业推荐维持评级分析师l24Hl1。

公用事业

推荐维持评级

分析师

营业收入7915.9亿元,同比下降1.0%;实现归母净利润876.2亿元,同比增长22.2%。分板块来看,火电增速最快,水电次之,核电相对稳健,绿电有所承压。

陶贻功:010-8092-7673:taoyigong_yj@分析师登记编码:S0130522030001梁悠南:010-8092-7656:

陶贻功

:010-8092-7673

:taoyigong_yj@分析师登记编码:S0130522030001

梁悠南

:010-8092-7656

:liangyounan_yj@分析师登记编码:S0130523070002

研究助理:马敏

:

相对沪深300表现图2024-09-05

现归母净利润

现归母净利润404.63亿元,同比增长47.7%。盈利能力方面,24H1净利润率为8.9%,同比提升3.lpct。24H1,受水电挤压影响,火电发电量同比下滑。展望下半年,来水边际减弱,且考虑到23年同期水电发电量基数较高,我们认为水电对火电的挤压有望自8月份开始得到缓解,火电企业下半年发电量同比有望改善。此外,煤炭供需偏松背景下,我们预计煤价仍偏弱运行。以上两点均有望支撑24H2火电业绩向好。长期来看,煤电将从主力电源向支撑性和调节性电源转变,收入结构随之发生变化,我们测算至2030年,煤电将有接近50%的收入来自容量补偿和辅助服务,推动盈利稳定性大幅提升,火电估值有望迎来重塑。

20%公用事业沪深30010%l24H2发电量表现。24H1SW水电板块实现归母净利润237.14亿元,同比增长24.8%。盈利能力方面,24H1净利润率为33.0%,同比提升3.9pct。24H1,来水偏丰驱动发电量增长,电价受电量结构影响有所下行。进入8--9月份,尽管来水边际减弱,但考虑到各大水库蓄水情况优于去年同期,其中,雅著江锦屏一级、二滩已接近蓄满状态,我们预计24H2各大水电企业的发电量仍有支撑。

20%

公用事业沪深300

10%

l。24H1SW核电板块实现归母净利润

129.91

129.91亿元,同比下降0.1%,业绩波动主要受检修安排导致的发电量变化和市场化电价下行影响。展望24H2,基于对两家核电企业的检修安排和新机组投产节奏的判断,我们预计核电发电量同比或有所改善。中长期来看,核电进入积极有序发展新阶段,中国广核、中国核电在建+核准装机容量分别为19.41GW(含控股股东委托在建机组)、20.64GW,对应装机弹性达61%、87%,成长空间广阔。

l但。24H1

利润104.5亿元,同比下降14.9%o业绩下滑主要系上半年风资源条件同比偏弱,且上网电价下降所致。展望未来,新能源装机高增的预期不变,相关企业均有丰富的项目储备支撑十四五装机目标的达成。至于电价方面,我们认为随着绿电、绿证交易规模的快速增长,新能源环境价值将持续兑现,有望对冲电价下行压力。

-10%

资料来源:中国银河证券研究院

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l投资建议:

板块;长期看好业绩确定性高、分红能力强的水电、核电板块。新能源已在底部区域。个股关注华能国际、院能电力、川投能源、长江电力、中国广核等。

l资源条件不及预期的风险;用电需求不及预期的风险;上网电价超预期下降的风险;煤炭价格超预期上涨的风险等。

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