西王食品(000639)_成本下降提升毛利率,保健品国内市场有望快速增长-跟踪报告.pdfVIP

2018年01月01日公司研究评级：买入（维持）

成本下降提升毛利率，保健品国内市场有望快

研究所

证券分析师：余春生S0350513090001速增长

021yucs@

——西王食品（000639）跟踪报告

最近一年走势投资要点：

西王食品沪深300

0.3000

0.2000保健品国内市场有望快速增长公司运动营养品业务在国外保持稳定

0.1000增长，在国内进入快速发展时期。国外运动营养市场已经较为成熟，预计

0.0000

-0.1000Kerr公司国外业务将保持接近两位数的稳定增长。在国内，伴随着经济的

-0.2000发展，国民健康意识的不断增强，健身房锻炼及马拉松比赛等运动形式的

-0.3000

-0.4000普及，预计国内运动营养市场将快速增长。2017年公司国内运动营养品

业务预计达到翻倍增长，销售额大约在2.5亿元至3亿元之间。我们认为

公司运动营养业务有望继续快速增长，2018年的业绩值得期待。

相对沪深300表现

乳清蛋白成本下降公司运动营养品MuscleTech和SixStar的主要生

表现1M3M12M

产原料是乳清蛋白，分别约占其产品生产成本的50%和30%左右。随着

西王食品-0.7-12.0-22.6

国际上原奶主产国减产预期不一致，原奶产量开始逐渐上升，原奶价格出

沪深3000.54.821.4

现回落。根据恒天然拍卖交易指数，交易价格从2017年1月的1034美

元/公吨下降至12月的935美元/公吨，降幅达10%。乳制品拍卖价格的

市场数据2017-12-28

下降将有利于公司降低原材料成本，提升公司毛利率。

当前价格（元）18.69

52周价格区间（元）16.81-24.50定增正在有序推进西王食品非公开发行已经获批，募集资金总额不超

总市值（百万）8495.17过16.7亿元，扣除发行费用后主要用于归还并购加拿大保健品Kerr公司

流通市值（百万）7039.51所产生的国内借款（国内借款10.05亿元，利息8.5%）。预计此次定增将

总股本（万股）45453.05在近期完成，在归还国内借款后，每个季度有望减少2100万左右的利息

流通股（万股）37664.57费用，公司盈利能力将大幅增厚。

日均成交额（百万）60.73

近一月换手（%）