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[Table_MainInfo]

公司研究/食品饮料/保健品证券研究报告

西王食品（000639）公司研究报告2016年12月30日

[Table_InvestInfo]首次

投资评级买入覆盖收购Kerr，进入保健品细分领域新蓝海

股票数据[Table_Summary]

[Table_StockInfo]投资要点：

6个月内目标价（元）29.76

12月29日收盘价（元）23.62

52周股价波动（元）10.90-27.84公司致力成为中国健康食品领导品牌。西王食品是国内最大的玉米油专业生

总股本/流通A股（百万股）455/377

产企业，主要产品为小包装玉米油、散装玉米油、胚芽粕以及葵花籽油、橄

总市值/流通市值（百万元）10736/8896

榄油等健康小油种。2015年公司收入22.44亿，同比增19.97%，归母净利

主要估值指标

润1.46亿，同比增24.50%。公司是唯一一家拥有全产业链控制力的玉米油

[Table_PePbInfo]

20152016E2017E

生产企业，在玉米油生产研发领域具有明显优势。公司规划了品牌建设三步

市盈率73.472.025.4

走的长期发展战略，助力成为中国健康食品领导品牌。

市净率7.95.54.6

市销率4.784.101.76

收购Kerr，布局运动营养和体重管理保健品领域。2016年9月，西王联手

EV/EBITDA48.642.811.6

春华资本收购Kerr80%的股权，剩余20%的股权由西王分三年完成收购。Kerr

相关研究

是一家专注运动营养和体重管理保健品的北美领先企业，在品牌价值、渠道

[Table_ReportInfo]

建设和产品研发具有明显优势。根据RolandBerger预测，2020年北美运动

市场表现

营养市场规模105亿美元，体重管理47亿美元，增速分别为10%和2%；

[Table_QuoteInfo]

西王食品海通综指中国运动营养市场规模将上升为3亿美元，体重管理23亿美元，增速分别为

15%和10%。全球中产阶级和肥胖人群的增多将利好运动营养和体重管理板

43.08%

块，其中2015年中国中产阶级绝对人数世界第一，未来将继续保持高增长；

24.08%2014年中国和美国已是全世界肥胖人数最多的两个国家。

5.08%

重点布局中国和北美，Kerr未来市场空间有望实现两倍