A股2024年11月观点及配置建议：枕戈蓄力，静候政策.docxVIP

一、2024年10月简明复盘与11月核心观点

1、10月简明复盘——指数分化明显，小盘风格指数占优

在上个月的月度观点报告中，我们写道“展望10月，随着9月指数大涨确认了中期低点，未来市场整体大方向上以上行趋势为主。但如果短期涨幅过大，也不排除出现阶段性的震荡加剧的情况。由于本轮行情很大程度上与政策发力有很大关系，10月的政策力度是否能够超预期，成为后续市场上行高度的关键。ETF是这一轮行情企稳回升主力增量资金，未来有望继续保持增量的趋势，有利于各行业的龙头和权重股。结构上，中期上行趋势如果是政策驱动经济上行，选择最好的行业龙头中证A50或300质量；如果产业趋势选择空间最大的方向，展望未来三年全社会智能化，人口老龄化，国家安全仍然是空间最大的方向，人工智能医药军工自主可控等安全相关领域（智安医）是可以考虑的中期主线，代表指数可以选择科创50”。

实际情况来看，10月在业绩披露期，结束了整体的快速大幅上行，而转向了较大的分化，从10月8日至11月1日，主要指数涨跌互现，WIND全A指数微涨0.71%，上证指数跌1.93%，沪深300指数下跌3.18%，科创50涨7.7%。风格方面，涨幅率先领涨的质量指数率先调整，调整的幅度相对较大；红利指数也表现不佳。而此时，随着增量资金入场后，市场情绪升温，投资中小市值股票的氛围浓厚，北证50领涨小盘风格指数，中证2000，中证1000皆录得了小幅上涨。至此，本轮市场大涨从质量开始、到科技科创龙头，再向中小、小微风格扩散，所有类型的股票皆表现一遍。

图1：过去一个月主要指数涨跌幅

（%）

35.0

30.0

25.0

20.0

15.0

10.0

5.0

0.0

(5.0)

北证50科创50中证2000中证1000中证500科技龙头

北证50科创50中证2000中证1000中证500

科技龙头

小盘成长万得全A

上证指数

小盘价值

创业板指

大盘价值沪深300

大盘成长

中证A50

低波红利

上证50800质量

300质量

国证绩效

消费龙头

资料来源：、

行业表现方面，我们上期月报中提到“人工智能医药军工自主可控等安全相关领域（智安医）是可以考虑的中期主线”，10月与人工智能，国家安全如军工、信创、半导体等自主可控领域表现较好；电子、计算机领涨，新能源、建筑建材等领域触底回升。前期领涨的消费、红利等领域的相关板块出现了明显的调整。整体体现为风险偏好提升，暂时不看业绩的特征。

图2过去一个月行业指数涨跌幅

（%）

15.0

10.0

5.0

0.0

(5.0)

电子计算机新能源环保建筑装饰国防军工商贸零售房地产

电子计算机新能源环保

建筑装饰国防军工商贸零售房地产建筑材料

通信社会服务电力设备机械设备非银金融

钢铁

传媒

轻工制造

汽车有色金属

银行基础化工家用电器农林牧渔交通运输纺织服饰公用事业美容护理医药生物石油石化

煤炭食品饮料

资料来源：、

2、11月核心观点——枕戈蓄力，政策主导

展望11月，市场在经过了前期快速上行，行情扩散后，将会进入一段时间相对平稳的阶段，为下一个阶段的行情进行蓄力。前期诸多政策在公告后逐渐进入验证期，而部分获利盘在年底有动力落袋为安，美国总统大选出炉也可能会造成短期扰动。而短期赚钱效应出来后，资金仍会继续寻找新的机会，而11月中下旬又进入开始对年底中央经济工作会议的政策预热期，市场调整的空间也难以太大。总体来看，11月将会继续体现为震荡，结构分化的局面，针对重磅会议的落地和预期，将会产生11月份阶段性结构性机会。后续市场有望围绕财政政策发力方向和经济工作会

议预期进行布局，总体来看，市场可能重回蓝筹、质量风格。行业层面，仍兼顾以“稳增长”“智安医”为主要的选择方向。

月26日政治局会议后，一系列稳增长政策逐渐落地，财政支出开始发力，广义财政支出（一般公共支出加政府基金性支出）转正，固定资产投资施工增速转正，房地产销售面积负值明显收窄，二手房成交放量，10月制造业PMI重新回到50以上，这显示前期一系列政策开始出现效果，经济数据开始有企稳回升的迹象。11月4至8日将会召开人大常委会，可能会讨论与前期财政部召开新闻发布会时提到加力支持地方化解政府债务风险、发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本、叠加运用地方政府专项债券等工具支持房地产市场止跌回稳等措施的具体规模。而在12月上旬和中旬，按照惯例，会召开政治局会议讨论经济和2024年度中央经济工作会议，重要会议的接连召开，在“切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”的主基调下，预期重要会议的接连召开有助于市场