安孚科技南孚电池实际掌舵人，ODM、OEM并行发展.docxVIP

内容目录

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战略布局焕新，掌舵南孚迈向未来 4

转型消费电池领域，碱性电池为核心产品 4

公司高管经验丰富，南孚电池管理层稳固 4

腾笼换鸟成功实现转型，核心资产控股比例持续增加 5

资产重组效果明显，南孚电池贡献稳定利润 7

消费电池需求刚性，碱性电池仍有渗透空间 9

新兴电器蓬勃发展，电池需求持续增长 9

碱性电池市场优势明显，性价比极高难以替代 11

两极分化严重，南孚电池占据中国零售端80%以上份额 13

ODM与OEM并行发展，盈利能力强劲 14

品牌力持续提升，销售渠道多元 14

技术实力超群，领跑同行 16

产品矩阵丰富，价格梯度化增加竞争力 17

增加品牌韧性，ODM与OEM并行发展 18

盈利预测与投资评级 19

盈利预测 19

投资评级 21

5风险提示 22

图表目录

图表目录

图1.公司发展历程 4

图2.南孚电池股权变更历程 5

图3.南孚电池业绩承诺呈现逐年增加趋势 6

图4.公司持续并购，提升对核心资产南孚电池控制权 6

图5.公司股权结构（截至2024年9月30日） 7

图6.资产重组后公司营业收入持续增长 8

图7.碱性电池贡献公司主要营收占比 8

图8.资产重组后公司毛利率和净利率持续增长 8

图9.资产重组后公司利润水平稳步增长 8

图10.公司不断降本并控制期间费率 9

图11.公司营运能力总体同步提升 9

图12.公司主要经营范围为一次电池 9

图13.一次电池主要应用场景在家居玩具、医疗设备等 10

图14.中国智能家居市场规模提升带动电池需求增长 11

图15.中国医疗器械市场规模提升带动电池需求增长 11

图16.中国碱性锌锰电池出口数量持续处于高位 11

图17.中国碱性锌锰电池出口金额 11

图18.锌锰电池自放电率更低 12

图19.锌锰电池价格更便宜 12

图20.碱性电池和碳性电池内部结构不同 13

图21.南孚电池获得2023年度中国顾客推荐度第一名 14

图22.公司重视品牌营销，子公司亚锦科技销售费用稳中有升 15

图23.子公司南孚电池销售渠道丰富 15

图24.子公司亚锦科技营业收入（亿元）高于同行 16

图25.子公司亚锦科技毛利率远高于同行 16

图26.亚锦科技（南孚电池母公司）研发费用及研发费用率 17

图27.技术领先下，公司电池容量领先同行 17

图28.公司建立多品牌电池品类矩阵，稳步推进代理业务 18

图29.公司产品销量（亿支）提升明显 18

图30.公司海外营收占比同比+7.27pct 18

图31.子公司亚锦科技海外占比低于同行 19

图32.公司海外OEM业务毛利率仍有提升空间 19

表1.锌锰电池具备使用方便，成本较低等优势 12

表2.南孚电池聚能环系列产品 16

表3.公司分业务收入及毛利率 21

表4.可比公司估值 22

战略布局焕新，掌舵南孚迈向未来

转型消费电池领域，碱性电池为核心产品

安孚科技战略转型，稳步迈向电池市场。公司前身安徽省庐江县安德利贸易中心于1984年开业，公司于1999年正式成立，并于2016年8月在上交所主板上市。

2019年公司控股股东更改后，持续进行资产重组，2022年，完成对南孚电池母公司亚锦科技51%股权的收购，正式实现业务转型，主营业务变更为碱性电池的研发、生产和销售。此外，2023年，公司参股子公司合孚能源，持股占比40%，积极布局储能业务板块。

图1.公司发展历程

数据来源：公司官网，公司公告，

公司核心产品为消费电池，碱性电池销量领先。公司的主要产品包括碱性电池、碳性电池及其他电池。

碱性电池：碱性电池业绩贡献突出，1H2024碱性电池营收达17.64亿元，占比76.29%。代表产品有南孚聚能环二代、三代、四代碱性电池、爱掌门智能门锁电池等，其中南孚电池已经连续31年为国内销量第一的碱性电池。

碳性电池：1H2024营收达1.76亿元，占比7.59%，主要产品有丰蓝1号燃气灶电池、益圆碳性电池等。

其他电池：主要产品有传应锂锰纽扣电池、TENAVOLTS牌充电锂电池等。

公司高管经验丰富，南孚电池管理层稳固

公司管理结构清晰分明，主要由南孚电池管理层与上市公司管理层构成：

南孚电池管理层稳固，重要领导已入职上市公司。上市公司高管中刘荣海、康金伟、梁红颍、王晓飞薪酬由南孚电池支付，目前分别任南孚电池总经理、董

事、副总经理、运营副总经理。四位领导曾统筹负责销售、运营、物流