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证券研究报告

行业报告|行业专题研究2022年08月08日

汽车零部件

智能电动汽车赛道深度三：电驱动行业国产龙头凸显

投资摘要

观点：

•电驱动系统行业拥有较大的发展潜力：电驱动系统是新能源车必备的零部件，单车配套金额可超万元。在政策及

市场的共同推动下，我们认为新能源汽车市场未来有望保持高速发展，也必将带动电驱动系统行业的发展。国内

电驱动市场到2025年整体规模有望达到1445.5亿元，CAGR34.6%，全球电驱动系统市场规模可达约3614亿元，

拥有具有较大的发展空间。

•行业增长拥有较大可能性，龙头厂商有望量利齐升：2019年由于补贴下降导致新能源汽车销售增速降低，以及

2020年上半年疫情的影响，电驱动系统行业毛利率下行，厂商亏损。但自2021年随着从疫情后新能源汽车的快速

上量，行业开始恢复，部分厂商实现盈亏平衡。2022年，我们认为行业内龙头厂商有望迎来收入及利润的快速增

长。

•电驱动行业大三电竞争格局较为分散，第三方厂商将会逐渐成长，小三电市场集中度较高：大三电动力系统目前

主机厂自供占有较大的市场份额，但自2021年下半年起，能够看到第三方独立厂商的市场份额开始提升，我们认

为原因主要在于电驱动系统相对“标准化”，主机厂出于采购成本、研发成本，以及优化供应链的考量会考虑使

用第三方。我们认为自供与第三方供应将会长期存在，小功率段（20-30kw）将主要向第三方供应商采购，中高

功率段（100kw+）第三方电驱动系统供应商份额也将会逐步提升。小三电电源系统目前除去比亚迪和特斯拉之外

主机厂并无自供，行业前10大厂商占据90%以上的市场份额，同时比亚迪已经引入如欣锐等第三方车载电源供应

商，未来我们认为市场格局将会继续优化，主机厂在该市场参与度将会逐渐下降，而交由第三方供应商供应。

投资摘要

观点：

•集成化增高行业壁垒，新技术的应用不断推动行业发展：历史期间，电驱动系统产品不断迭代，开始出现大小三

合一及多合一等集成化产品，随着产品集成度的逐渐提升，对厂商的能力要求也越来越全面，也将形成更高的行

业壁垒。此外电机高速化、扁线化，油冷，以及800V高压、SiC等新型功率器件的应用也将会带动电驱动系统行

业技术的不断进步。

•我国厂商有望进军全球市场：我国电驱动系统全产业链公司已经参与进入了海外市场的竞争，未来有望获取一定

世界范围内的市场份额。我们认为只有技术能力强、产品过硬、生产经验丰富及良好客户关系的厂商才能够在未

来胜出。

•【投资建议】我们认为电驱动系统行业将充分受益于新能源汽车的发展，建议关注独立第三方公司行业龙头如：

英搏尔、欣锐科技、巨一科技、大洋电机、精进电动、汇川技术（电新组覆盖）等。我们认为龙头公司的市场竞

争力将会逐渐凸显，新技术的应用也会拓展行业的发展空间和进入壁垒，产业链龙头公司以及配套爆款车型的公

司具有较好的投资价值，看好电驱动系统行业的长期发展。

风险提示：新能源汽车行业景气度下行风险、新能源汽车渗透率提升不及预期、电驱动系统行业竞争加剧、缺芯影

响汽车产量，供给受限、技术与产品迭代风险、市场空间测算偏差。

目录

1、电驱动系统是新能源汽车动力总成不可或缺的核心零部件

2、电驱动系统行业增速高，千亿市场空间

3、电驱动行业，第三方供应份额提升；车载电源行业，龙头公司份额

继续提升

4、新技术应用将会带动行业发展进入新阶段

5、投资建议及重点标的公司

1

电驱动系统是新能源汽车动力总成不可或缺的核心零

部件

1.1电驱动系统是新能源汽车的动力源，是不可或缺的核心零部件

•作为新能源汽车的“心脏”，电驱动系统发挥了燃油汽车中“发动机、ECU电控单元、变速箱”的作用，对

新能源汽车整车使用性能的动力性、经济性、舒适性、安全性等核心指标具有较大影响。不论采用何种电动

化技术路径（纯电动、插电混动、增程式等），不论使用何种动力电池（磷酸铁锂、高镍三元、燃料电池

等），每辆新能源汽车都需要电驱动系统实现动力输出与控制。

•电驱动系统可包括“大三电”及“小