事件分析法(Event-Study)PPT课件.ppt

事件分析法（EventStudy)Outline简介?标准事件分析法步骤.标准事件分析法总结标准事件分析法的拓展简介事件分析概述定义 指运用金融市场的数据资料来测定某一特定经济事件对一公司价值的影响。基本原理假设市场理性，则有关事件的影响将会立即反映在证券价格之中。于是，运用相对来说比较短期所观察到的证券价格就可以测定某一事件的经济影响。事件分析法的解决的问题特定经济事件对公司价值的影响？典型的事件并购盈余发布新债或新股的发行（增发）股利变动拆股（合股）董事会或CEO变更宏观经济数据发布加息、调存款准备金率事件分析法的几个要点事件没有被预测到或者信息泄露事件没有被污染，事件是清洁的，如果事件被污染，最简单的方法就是删去此样本事件分析的理论基础是有效假说事件分析法的应用范围事件分析法广泛应用在商学和经济学的实证研究(不局限于金融学):检验半强有效检验理论模型是否符合实际(e.g.公司金融领域).评估管理决策的后果检验监管法规的影响标准事件分析法步骤事件分析法步骤收集样本公司.确定每个样本公司事件宣布日的准确日期确定估计窗、事件窗、事后窗计算样本公司的事件日的超额收益.对超额收益在时间、截面上进行加总统计检验.实证结果解释（一）研究步骤1事件定义（Eventdefinition）确定所要研究的事件明确事件所涉及公司证券价格的研究期间——事件窗(eventwindow)2取样标准（Selectioncriteria）归纳出一些样本特征(如公司市场资本化、行业代表、事件发布的时间分布等)并注明通过选样可能导致的任何偏差。3界定正常和非正常收益正常收益是指假设不发生该事件条件下的预期收益。非正常收益即事件期间内该证券事前或事后实际收益与同期正常收益之差。4参数估计（Estimationprocedure）界定估计窗(estimationwindow)(estimationwindow](eventwindow]0对正常收益模型进行参数估计5检验（Testingprocedure）原假设(thenullhypothesis)的确定构造统计量6实证结果（Empiricalresults）当样本有限时，实证结论可能受一两个公司的严重影响，因而必须作出相应的说明。7解释和结论（Interpretationandconclusions）研究有关事件的影响(或无影响)产生的原因。（二）常见的正常收益模型1固定平均收益模型(theconstantmeanmodel)即假定某一证券的平均收益不随时间的改变而改变。本模型虽然简单，但是却可得到与复杂的模型相近的结果BrownandWarner（1980、1985）。评论：模型的选择缺乏敏感性，可能是由于即使采用了更为复杂的模型也未能降低ARs的方差。2市场模型(marketmodel) 即假定市场收益与证券收益之间存在稳定的线性关系。优点：剔除了收益中与市场收益波动相关 的部分，从而降低了估计误差。市场模型中固定收益模型中3Mean-adjustedreturnmodel正常收益是股票前几期的平均收益率4market-adjustedreturnmodel以市场收益率作为个股的正常收益率，即在marketmodel中，令该模型应用于无法事前估计模型参数的情况，不得已才使用。5因素模型（factormodel）one-factormodel(e.g.marketmodel)multifactormodel(指除了市场指数还包括行业指数)只当针对具有共同特征的样本时才值得考虑。（三）Example（以市场模型为例）1求正常收益

从估计窗中运用OLS得到2把代入事件窗中求非正常收益AR3计算累计非正常收益率CAR与标准化非正常收益率SCAR4计算平均累计非正常收益率5原假设与统计量原假设：事件对收益的均值与方差均无影响统计量J1与J2的选择：如果对于不同的证券，非正常收益一致（或差别不大），则采用J2较好；如果对于方差较大的证券，非正常收益较大，则采用J1较好。标准事件分析法总结标准事件分析法采用市场模