W(9988.HK)AI开启阿里云新成长(阿里巴巴深度之三暨GenAI系列报告之39).docxVIP

目录

国内互联网：科技属性被低估，AI拉动开始体现 8

国内互联网公司AI积极投入 8

参考海外，AI是云厂竞争关键，推荐是核心场景 10

为何国内互联网云业务低谷期已过？ 16

AI在报表端如何体现？ 19

阿里云：集团核心战略，回归优势领域，AI驱动新增长21

云业务重要性持续提升 21

AI核心竞争力是自研芯片+模型能力 23

应用端重点关注全站推广 31

盈利预测和估值 33

风险提示 35

图表目录

图1：阿里云收入（亿元，%，会计年度） 7

图2：微软、谷歌、亚马逊、阿里巴巴云业务比较（%） 8

图3：海外国内重点科技公司研发费用率（%） 8

图4：海外国内重点科技公司研发费用YoY（%） 8

图5：港股互联网公司资本开支（亿人民币） 10

图6：港股互联网公司资本开支（亿人民币） 10

图7：谷歌云、AWS、微软Azure收入增速（%） 11

图8：谷歌云、AWS、微软智能云经营利润率（%） 11

图9：云计算市场竞争格局（仅计算IaaS和PaaS） 11

图10：美股科技巨头Capex（亿美元） 13

图11：推荐系统演进实际上跟随自然语言模型的技术演进 15

图12：Meta生成式推荐与深度学习推荐架构对比 15

图13：Meta生成式推荐算法效果测试 15

图14：国内公有云市场规模（亿美元，%） 16

图15：国内IaaS市场规模（亿美元，%） 16

图16：国内PaaS市场规模（亿美元，%） 16

图17：国内SaaS市场规模（亿美元，%） 16

图18：2023年国内主要云厂商收入（亿元） 16

图19：2023年国内主要云厂商收入YoY（%） 16

图20：国内IaaS竞争格局 17

图21：国内PaaS竞争格局 17

图22：2023中国云会议市场份额（%） 17

图23：2024年8月AIGCAPP月活用户规模TOP3（万） 17

图24：生成式AI对企业的影响 20

图25：关于AI技术，企业已经采取的步骤 20

图26：事业部-组织架构（2013-2015） 21

图27：中台制-组织架构（2015-2019） 21

图28：板块化治理-组织架构（2020-2022） 21

图：“++N”组织架构（-）....................................................

图30：阿里云收入（亿元，%） 24

图31：阿里云产品结构（%） 25

图32：腾讯云产品结构（%） 25

图33：非互联网客户占合并抵消后阿里云收入占比（%） 25

图34：SuperCLUE通用能力基准测评（2024年9月2日） 27

图35：阿里云AI基建 28

图36：阿里云调整后EBITA利润率（%） 30

图37：全站推广投放示意图 31

图38：阿里AI电商助手淘宝问问 32

图39：阿里绘蛙部分功能 32

表1：国内互联网公司AI模型与产品布局 9

表2：海外主要科技公司AI布局 12

表3：微软各季度法说会对于Azure和AI效果的表态 13

表4：META各季度法说会对于AI推荐系统的表态 14

表5：2024年6月MAUTOP10APPAI功能嵌入情况 18

表6：腾讯云出海案例 18

表7：国内互联网公司各季度财报、业绩会对于AI效果的表态 19

表8：阿里云历任总裁 22

表9：阿里云23年底组织结构调整 23

表10：阿里云23年底业务调整 23

表11：阿里巴巴财报中对云业务的表述梳理 24

表12：互联网公司芯片布局 26

表13：平头哥芯片产品 26

表14：国内互联网公司大模型推出时间 27

表15：阿里云AI产品 27

表16：阿里云AI典型客户案例 28

表17：开源模型测评评分 29

表18：国内海外头部云厂比较 30

表19：全站推广客户案例 31

表20：阿里巴巴收入预测 33

表21：阿里巴巴利润预测 33

表22：阿里巴巴SOTP估值 34

表23：阿里巴巴可比公司（使用2024/11/5收盘数据） 34

云业务是阿里巴巴收入、调整后EBITA贡献第二大业务（FY2024收入占比11%）。

对收入利润贡献重要，并且是估值的弹性空间。复盘阿里云业务表现：

2009-2014，打基础：在创始人王坚带领下完成技术基础搭建，主持研发飞天操作系统，2011正式对外上线；

2015-2020，