北新建材2024年三季报点评：一体两翼多元布局，经营势能十分强劲.docxVIP

公司概况

石膏板全球龙头，综合优势突出

石膏板行业龙头，竞争优势突出。北新建材成立于1979年，是中国建材集团旗下绿色建筑新材料产业平台，为石膏板行业全球龙头，综合竞争优势突出。公司积极实施“一体两翼、全球布局”发展战略，以石膏板、防水材料、涂料三大业务为核心，进行全球布

局。公司石膏板产能规模超35亿平方米，为全球最大石膏板龙骨产业集团，防水业务规模位居全国行业前三，涂料业务位居全国建筑涂料第四，多元化业务布局优异。公司成功打造了全球石膏板行业著名自主品牌——龙牌和泰山，同时拥有“禹王”“蜀羊”“梦牌”“灯塔”“嘉宝莉”等多个知名品牌，品牌优势突出，行业认可度高。

图1：公司发展历程

数据来源：公司官网，

股权结构稳定，平台优势突出。公司第一大股东为央企中国建材集团旗下的中国建材股份，持股比例为37.83%。贾同春先生是原泰山石膏大股东，2016年北新建材通过发行股份

的方式实现对泰山石膏的完全控股，贾同春先生成为北新建材的核心股东，现任北新建材董事、副董事长，直接持有公司股份4.5%。公司股权结构集中稳定，背靠央企平台资源禀赋优异。

图2：公司股权结构

数据来源：数据截止2024年三季度末，公司公告，

下游需求阶段承压，政策利好静待拐点

销售面积降幅收窄，政策加码静待拐点。2021年以来，商品房销售面积持续下降，2024年5-9月份降幅持续收窄。2021年，商品房销售面积达17.9亿平方米，其中住宅销售面积

为15.7亿平方米，均为历史最高值。2022年以来，商品房销售面积持续下降，2023年销售面积仅为2021年历史高位的62%。房屋销售面积下降对装修建材的需求存在一定压制，对行业盈利水平具有较大影响。

近期，商品房需求刺激政策陆续推出，“止跌回稳”、“保交楼”等举措有望对商品房竣工和销售情况有所托底。2024年1-9月份，商品房销售面积为7.0亿平方米，同比下降17.1%，较1-8月份销售面积18.0%的降幅进一步收窄，收窄趋势延续，政策持续加码下房地产行业对装修建材的需求有望企稳回升。

12108642020%10%0%-10%-20%-30%房屋竣工面积(亿平方米)

12

10

8

6

4

2

0

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

房屋竣工面积(亿平方米)

增速(右轴)

20

30%

20%

15

10%

10 0%

-10%

5

-20%

0 -30%

商品房销售面积(亿平方米)

同比(右轴)

数据来源：， 数据来源：，

城市更新加速，涂料、防水需求广阔。2024年7月，国务院印发《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》，提出推进城镇老旧小区改造等5项任务和支撑城市更新的政策措施。2024年全国计划新开工改造城镇老旧小区5.4万个，1-8月份已开工4.2万个，

城市更新进程加快。此外，房屋养老金制度的建立已提上日程，可为房屋体检、房屋维修、房屋保险提供资金保障，将有力推进城镇老旧小区改造进程，相关政策机遇将成为涂料、防水需求新的增长点。

图5：2020年6月以来全国新开工改造城镇老旧小区数 图6：2019年以来涂料行业产量情况

60,000

50,000

40,000

30,000

20,000

10,000

0

4000

3000

2000

1000

0

2019 2020 2021 2022 2023

25%

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

2020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12新开工改造城镇老旧小区数(单位

2020-06

2020-09

2020-12

2021-03

2021-06

2021-09

2021-12

2022-03

2022-06

2022-09

2022-12

2023-03

2023-06

2023-09

2023-12

数据来源：， 数据来源：中国涂料工业协会，

多元化布局优异，盈利能力稳健

一体两翼、全球布局。公司聚焦石膏板业务，积极拓展防水、涂料行业，不断加强品牌建设，成长空间持续扩宽。持续夯实石膏板业务，积极拓展石膏板+新品类，2023年石膏板

营收占比61.4%，轻钢龙骨营收占比10.2%，是公司营收基本盘。公司于2019年收购四川蜀羊正式进军防水行业，防水行业营收占比由2019年的1.4%跃升至2024H1的14.1%，为第二大营收来源。加速